주가도 실적도 변동성 대응 필수적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 6,000원 하향(-15%) ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 시현 - 2Q25 매출 1.2조(YoY +8%), OP 1,752억(+16%), OPM 14% 시현. 2) 밸류에이션 및 손익 반영 현황 - TP 6,000원은 12MF EPS 9,466원에 Target PER 6.3배 적용. - 2026년 손익에서 화재보험금 수취에 따른 손익 영향 제외하였으며, 목표배수는 피어그룹 평균에 MS/오버행 우려 감안하며 20% 할인. - 한미 관세 협상에 따른 관세 인하 가능성 감안하여 기존 대비 할인율 축소. 3) 화재·관세 이슈와 가이던스 리스크 - 2Q25 반덤핑 관세 영향: 매출원가 차감 계정으로 408억 반영. 2Q25 OPM 3%pt, 1H25 OPM 1.7%pt 영향; 품목 관세는 5월부터 영향권으로 5~6월 총 200억, 월별 100억 가량의 손실 예상. - 5/17 화재로 인한 손익 영향: 2Q25 매출 400억/OP 100억(직간접 영향 포함) 영향 추정; 재해손실 1,610억원 추정(영업이익률 14.3%/경상이익 0.02%로 감소된 요인). - 가이던스 및 생산대응: 화재로 인한 생산차질 500만본 규모 감안 시 가이던스 쉽지 않은 것이 사실; OE부터 1차 베트남/곡성 공장 재배치 완료, RE 몰드 설비도 재배치 마무리; 상반기 결산과 타공장 생산대응 가능 물량 평가 후에 가이던스 조정 계획. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(억원): 2024년 4,532.2, 2025E 4,795.6, 2026E 4,936.4 - 영업이익(억원) 및 OPM: 2024년 588.6(13.0%), 2025E 574.8(12.0%), 2026E 622.8(12.6%) - 당기순이익(억원) 및 지배순이익/NPM: 2024년 351.6, 2025E 256.0, 2026E 653.5; 지배순이익 324.9, 237.6, 606.3; NPM 7.2%, 5.0%, 12.3% - 지역 매출 비중 및 금액: 북미 30.6%, 1,385.4억원; 유럽 26.4%, 1,196.2억원; 한국 19.4%, 877.2억원; 중국 7.9%, 360.1억원; 기타 15.7%, 713.3억원 - 미국 수입매출 및 관세 영향: 미국 수입매출 500, 500, 1,000; 관세율 25%, 20%, 22%; 관세 영향 50, 80, 130; 북미 매출 1.4조원 중 수입 매출 1조원 규모 추정 - 신용보증기금 및 채권단 변동 등 보유지분: 신용보증기금 0.27% 및 합산(채권단 전환 지분) 18.11%, 수출입은행 -0.77%/신보채안펀드 -0.25% 처분 등 보유지분 변동 - 매출원가 및 비용 관련 이슈: 반덤핑 관세 영향 및 화재 이슈로 인한 손익 영향 요인 다수 반영 중 - FCF 및 재무지표: FCF(현금흐름표, 십억원) 392 522 550 565 632 - ROE 및 부채비율: ROE(2023A 13.2%; 2024A 21.8%; 2025F 12.9%; 2026F 26.8%; 2027F 18.4%); 부채비율(2023A 245.3%; 2024A 181.5%; 2025F 151.4%; 2026F 111.9%; 2027F 90.2%) ## 추가 메모 - 기준일자별 투자의견 및 목표주가: 2025-07-28 기준 Buy(매수) 비율공시 Buy 90.7%, Marketperform(중립) 9.3%, Underperform(매도) 0.0%. - 제시일자별 투자의견 및 목표주가: - 25.07.31 Buy, 목표주가 6,000 - 25.06.30 Buy, 목표주가 6,900 - 25.05.18 Buy, 목표주가 7,400 - 25.05.01 Buy, 목표주가 7,400 - 25.04.07 Buy, 목표주가 7,400 - 25.03.20 Buy, 목표주가 8,000 - 산업 투자의견: Overweight(비중확대) 4,000: 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 초과 상승 예상; Neutral(중립); Underweight(비중축소): 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 하회 예상.

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• - 투자의견 매수, 목표주가 6,000원 하향(-15%).
• - TP 6,000원은 12MF EPS 9,466원에 Target PER 6.3배 적용.
• - 2026년 손익에서 화재보험금 수취에 따른 손익 영향 제외하였으며, 목표배수는 피어그룹 평균에 MS/오버행 우려 감안하며 20% 할인.
• - 한미 관세 협상에 따른 관세 인하 가능성 감안하여 기존 대비 할인율 축소.
• - 2Q25 매출 1.2조(YoY +8%), OP 1,752억(+16%), OPM 14% 시현.