2Q review- 수익성 개선 지속 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 78,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 수익성 회복 및 믹스 개선 - 에너빌리티 부문 매출이 작년과 올해 초 중동에서 수주한 가스발전 프로젝트 덕분에 전년 대비 25% 증가한 2.3조원을 기록. - 1분기 영업이익은 믹스 개선으로 한 분기 만에 흑자 전환했으며, 전년 대비 28.2% 증가한 924억원을 기록. - 1분기 50% 수준에 불과하던 고수익 프로젝트 비중이 연말 80%까지 증가할 것으로 보여 수익성 개선세가 이어질 것으로 전망. 2. 수주 및 수주 잔고 - 2분기 수주는 2조원을 달성하여 수주 잔고 16조원을 유지했으며 연간 수주 가이던스 10.7조원을 상회할 것으로 기대. 3. 해외 원전 모멘텀 및 SMR 수주 기대 - 체코 두코바니 원전 본계약 체결에 따라 연내 원전 기자재 및 시공 분야 계약 체결이 기대되는 상황. 체코 외에도 사우디, UAE, 베트남, 터키 등 다양한 해외 원전 프로젝트가 진행 중에 있으며 국내 대형원전 2기 건설 또한 예정되어 있어 중장기적으로 수주 모멘텀이 이어질 것으로 전망. - NuScale이 개발 중인 모듈이 표준설계인가를 획득하면서 하반기 SMR 수주 기대감 또한 유효. - 상반기 중동과 동남아에서 가스터빈 각각 4기, 1기에 대한 EPC 계약을 체결했고, 하반기 추가 수주 가능성 또한 높은 상황. - 글로벌 peer 평균 배수 상승(26.3배 → 31.5배)을 반영하여 목표주가(SOTP 방식)를 78,000원으로 25.8% 상향 조정, BUY. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q 실적 요약 - 매출은 전년 대비 10% 증가한 4.6조원을 기록하여 컨센서스를 상회했으나, 영업이익은 2,711억원으로 12.5% 감소하여 시장 기대치에 부합. - 매출 증가는 신규 수주한 중동 가스발전 프로젝트 덕분. 제품 믹스 개선으로 에너빌리티 부문이 이익이 증가했으나, 밥캣 매출 감소로 전체 영업이익은 감소. - 연간 실적 추정치(수정 후, 단위: 십억원) - 2025E 매출: 17,492 / 2026E 매출: 17,980 - 2025E 영업이익: 1,087 / 2026E 영업이익: 1,462 - 2025E 순이익: 538 / 2026E 순이익: 811 - 2025E EPS: 632 / 2026E EPS: 1,072 - SOTP 밸류에이션 및 적정가 - 적정 가치: 78,000원 - Upside: 18.4% - 추가 참고: 2025년 7월 24일 종가 기준으로 제시된 수치 및 비교는 본 문서에 포함된 자료를 기반으로 추정되었음. ## 추가 메모 - 컴플라이언스 공지 - 본 조사분석자료의 애널리스트는 2025년 7월 25일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 보유하고 있지 않습니다. - 최근 2년간 목표주가 변경 추이 - 2025/6/12: TP 62,000원 → 2025/7/28: TP 78,000원 (BUY, 유지) - 주의 - 본 요약은 원문에 기재된 숫자와 의견을 그대로 반영하되, 해석은 간결하게 재구성한 것입니다.

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• - 수익성 회복 및 믹스 개선
• - 에너빌리티 부문 매출이 작년과 올해 초 중동에서 수주한 가스발전 프로젝트 덕분에 전년 대비 25% 증가한 2.3조원을 기록.
• - 1분기 영업이익은 믹스 개선으로 한 분기 만에 흑자 전환했으며, 전년 대비 28.2% 증가한 924억원을 기록.
• - 1분기 50% 수준에 불과하던 고수익 프로젝트 비중이 연말 80%까지 증가할 것으로 보여 수익성 개선세가 이어질 것으로 전망.