사업 부문별 실적 온도차 극명

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 27,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 서프라이즈 - 연결 매출액 3.20조원(-3.1% YoY), 영업이익 1,621억원(+73.5% YoY)으로 시장 예상치(영업이익 1,129억원, 1개월 기준)를 44% 상회했다. 2. 수익성 및 부문별 영향 - 주택/건축 매출총이익률은 16.9%로 기록되었고, 대형 사업지 준공 정산이익 및 도급증액 약 2,000억원이 반영되었다. - 반면, 엘리먼츠 유럽 청산(영업손익: -1,200억원, 영업외비용: -730억원)과 사우디 얀부 플랜트 추가 원가(-600억원), 국내 인프라 현장(-450억원)이 영업손익을 훼손했다. 3. 세전이익의 적자 전환 및 주요 비용 요인 - 세전이익은 엘리먼츠 관련 영업외비용과 원/달러 하락에 따른 외화자산 평가손실(-1,870억원) 등으로 적자 전환했다. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 실적(요약): 매출액 12,864억원, 영업이익 286억원, 세전이익 442억원, 지배주주순이익 246억원, EPS 2,869원. - 2025F(추정) 포인트 - 매출액: 12,407억원 - 영업이익: 416억원 - 세전이익: 148억원 - 지배주주순이익: 116억원 - EPS: 1,352원 - P/E(25F, x): 14.5x, P/B(x): 0.4x, EV/EBITDA(x): 7.1x - 2025년 상반기 신규 수주 및 가이던스 - 2025년 상반기 신규 수주는 약 7.9조원으로 연간 가이던스의 55%를 달성했다. - 주택 수주는 약 6.4조원(+86% YoY)으로 크게 증가했으나, 일부 현장의 분양 지연 가능성은 여전히 존재한다. - 상승 여력 및 리스크 - 현재주가 대비 상승여력은 38.0%로 제시되었다. - 해외 프로젝트의 비용 이슈(엘리먼츠 유럽 청산, 외화손실)와 원/달러 환율 영향 등은 여전히 리스크로 남아 있다. ## 추가 메모 - 2025년 2분기 실적 발표의 핵심은 영업이익 서프라이즈와 함께 세전이익 적자 전환 요인으로 외화손실과 특정 비용이 크게 작용했다는 점이다. - 투자의견 및 목표주가는 본 자료의 시점에서 유지되었으며, 목표주가 27,000원은 유지로 표기되어 있다.

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• - 2Q25 실적 서프라이즈
• - 연결 매출액 3.20조원(-3.1% YoY), 영업이익 1,621억원(+73.5% YoY)으로 시장 예상치(영업이익 1,129억원, 1개월 기준)를 44% 상회했다.
• - 수익성 및 부문별 영향
• - 주택/건축 매출총이익률은 16.9%로 기록되었고, 대형 사업지 준공 정산이익 및 도급증액 약 2,000억원이 반영되었다.
• - 반면, 엘리먼츠 유럽 청산(영업손익: -1,200억원, 영업외비용: -730억원)과 사우디 얀부 플랜트 추가 원가(-600억원), 국내 인프라 현장(-450억원)이 영업손익을 훼손했다.