AI 데이터센터향 MLCC 공급망 진입

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 15,000원 - 비고: 목표주가를 기존 12,000원에서 15,000원으로 +25% 상향 조정 - 참고(추가 맥락): 12MF BPS 11,993원에 10년 평균 P/B 1.2배로의 회귀를 목표로 한다. 현재가(2025.07.30 종가) 10,520원, 상승여력 42.6%. ## 핵심 투자 포인트 1) AI 데이터센터향 MLCC 공급망 진입 및 매출 성장 기대 - 24년 MLCC 매출 110억원 → 25년 310억원으로 +171% 성장 예상 - 26년 540억원, 27년 750억원으로 보수적으로 전망 - 올해 하반기 미국 반도체 기업향 AI용 MLCC 초도 물량 납품 계획 및 국내외 다른 글로벌 반도체 기업과의 제품 승인 진행 중 - 올해 AI용 MLCC 분야에서 약 100억원의 매출 목표, 27년 이후 매출이 800억원 이상으로 성장할 것으로 기대 - 데이터센터용 MLCC 적용처 확장 가시성 강화 2) 2Q25 실적은 재고조정 영향으로 MLCC 매출 소폭 하회하나 전장용 MLCC 등은 개선 여지 - 2Q25 매출 596억원(+10% YoY, -29% QoQ), 영업이익 13억원 흑전 - MLCC 매출은 당초 기대를 하회할 전망 - 6월부터 중국 전기차 고객사를 중심으로 재고조정이 발생했고, 이 영향이 2Q25 및 3Q25에 반영될 전망 - 모터와 안테나는 기존 예상에 부합하나 MLCC 매출의 재고조정 영향은 계속 주시 3) 밸류에이션 및 상승 여력 - 12MF BPS: 11,993원 - 10년 평균 P/B: 1.2배로 회귀 목표 - 목표주가: 15,000원 - 현재가: 10,520원 - 상승여력: 42.6 % ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 실적(전년 동기 비교 기준) - 매출액: 229억원 - 영업이익: -24억원 - 세전이익: -23억원 - 지배주주순이익: -20억원 - EPS: -1,354원 - BPS: 10,209원 - 2025E 및 2026E(신규추정 vs 기존추정, 십억원 단위) - 신규추정 - 매출액: 2025E 2,663 / 2026E 3,024 - 영업이익: 2025E 102 / 2026E 221 - 세전이익: 2025E 78 / 2026E 203 - 지배주주순이익: 2025E 78 / 2026E 173 - EPS: 2025E 535 / 2026E 1,183 - BPS: 2025E 11,020 / 2026E 12,479 - 기존추정 - 매출액: 2025E 2,738 / 2026E 2,953 - 영업이익: 2025E 115 / 2026E 181 - 세전이익: 2025E 91 / 2026E 164 - 지배주주순이익: 2025E 91 / 2026E 140 - EPS: 2025E 625 / 2026E 950 - 변동률 - 매출액: -2.7% / +2.4% - 영업이익: -11.2% / +22.1% - EPS: -14.4% / +24.6% - 2024년 및 2025E/2026E의 주요 재무지표 - 2024년 매출액: 229억원, 영업이익: -239억원(전년 대비 큰 적자) - 2025E 매출액: 266억원, 영업이익: 102억원, 순이익: 8억원, EPS: 535원, BPS: 11,020원, PER: 8.9, ROE: 5.0% - 2026E 매출액: 302억원, 영업이익: 221억원, 순이익: 17억원, EPS: 1,183원, BPS: 12,479원, PER: 6.7, ROE: 10.1% - 기타 - 2025년과 2026년의 주요 투자지표 및 밸류에이션은 신규추정치에 기초하였으며, MLCC 매출의 실적 반영 여부에 따라 추가적인 상향 조정 가능성 있음 ## 추가 메모 - AI 데이터센터용 MLCC 공급망 진입과 미국/글로벌 고객향 납품 계획으로 인한 실적·멀티플 상향 가능성이 열려 있음 - 북미 반도체 업체향 AI용 MLCC 공급 계획 및 데이터센터용 MLCC 적용처 확장에 대한 가시성이 높아짐 - 2Q25 실적은 MLCC 관련 재고조정 영향으로 당초 예상을 하회할 가능성이 있으며, 2Q25 및 3Q25에 걸쳐 반영될 전망

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• - 24년 MLCC 매출 110억원 → 25년 310억원으로 +171% 성장 예상
• - 26년 540억원, 27년 750억원으로 보수적으로 전망
• - 올해 하반기 미국 반도체 기업향 AI용 MLCC 초도 물량 납품 계획 및 국내외 다른 글로벌 반도체 기업과의 제품 승인 진행 중
• - 올해 AI용 MLCC 분야에서 약 100억원의 매출 목표, 27년 이후 매출이 800억원 이상으로 성장할 것으로 기대