결국 반신반의했던 것에 대한 씁쓸한 실망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold 유지 - 목표주가: 34,000원 하향 ## 핵심 투자 포인트 1. 목표주가 34,000원 하향, 투자의견 Hold 유지. 2. 2Q25 Review: 1,021억원(+237% QoQ), 컨센서스 1,382억원(-26%), 시가총액 5,561십억원 하회. 3. 3분기 신재생에너지는 -1,158억원의 적자가 예상된다(모듈 -1,957억원, EPC -778억원, 주택용 413억원, AMPC 1,164억원 등). 미국 시장 방향성 확립 및 동남아 4개국 외 모듈 수입량 감소 또는 AD/CVD 규제가 확대될 때 의미있는 실적 및 주가 상승이 가능하다고 판단. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 재무제표 요약: 매출액 12,394억원, 매출원가 11,008억원, 매출총이익 1,386억원, 영업이익 -300억원, 당기순이익 -1,369억원, 순이익률 -11.0%. - 2025E-2027E 매출 및 이익 전망: 매출액 14,309억원(2025E), 14,798억원(2026E), 15,548억원(2027E); 영업이익 127억원(2025E), 683억원(2026E), 828억원(2027E); 영업이익률 0.9%/4.6%/5.3%. - 현금흐름 및 현금성자산: 영업활동 현금흐름 638억원(2024), -119억원(2025E), 1,326억원(2026E), 959억원(2027E); 기초 현금및현금성자산 2,184억원, 기말 현금및현금성자산 3,008억원, 4,881억원, 6,678억원. - 자본구조 및 부채비율: 자본총계 10,607억원, 12,279억원, 14,354억원, 16,636억원; 부채총계 19,430억원, 20,976억원, 21,192억원, 21,545억원; 부채비율 183.2%/170.8%/147.6%/129.5%. - 투자의견 및 목표주가 변동: 다수 시점에서 Buy였고 2025-07-10 및 2025-07-31에 Hold로 변경되었으며, 목표주가는 38,000원, 50,000원, 40,000원, 29,000원, 40,000원, 30,000원, 38,000원, 38,000원, 34,000원 등으로 제시. - SOTP 기반의 적정주가 및 현재가 - SOTP 기반 적정주가 34,051원, 목표주가 34,000원으로 하향 조정(이전 대비 -10.5%), 현재가 32,350원이며 상승여력은 5.1%로 제시. - 업데이트된 수치: 사업가치 합계 13,107억원, 투자자산가치 5,307억원, 순차입금 10,814억원, 우선주 시가총액 66.3억원, 보통주 적정 시가총액 5,941억원, 보통주 총 발행주수 174,467,885주, 적정주가 34,051원, 목표주가 34,000원, 현재주가 32,350원. ## 추가 메모 - 회사는 해당 종목을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. - 금융투자분석사와 그 배우자는 해당 기업의 주식을 보유하고 있지 않습니다. - 당 보고서는 기관투자가 및 제 3자에게 E-mail등을 통하여 사전에 배포된 사실이 없습니다. - 회사는 6개월간 해당 기업의 유가증권 발행과 관련 주관사로 참여하지 않았습니다. - [투자등급 비율 2025-06-30 기준] 매수 92.5%, 중립(보유) 6.8%, 매도 0.7%

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 목표주가 34,000원 하향, 투자의견 Hold 유지.
• - 2Q25 Review: 1,021억원(+237% QoQ), 컨센서스 1,382억원(-26%), 시가총액 5,561십억원 하회.
• - 주택용 이익은 실망스러웠고, OBBB 통과에도 행정명령 불확실성이 여전해 가이던스를 제시하지 못했고 보수적 접근이 필요.
• - 3분기 신재생에너지는 -1,158억원의 적자가 예상된다(모듈 -1,957억원, EPC -778억원, 주택용 413억원, AMPC 1,164억원 등).
• - 미국 시장에 대한 방향성이 확립되고, 동남아 4개국 외 모듈 수입량 감소 또는 AD/CVD 규제가 확대될 때 의미있는 실적 및 주가 상승이 가능하다고 판단한다.