이슈가 많았던 2분기, 마지막 이슈인 GS이니..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 27,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 영업이익은 1,621억원(YoY +73%)으로 시장 컨센서스 1,065억원 및 당사 추정치 1,210억원을 상회했다. 이번 분기 일회성 이익이 일회성 비용보다 큰 편이었기 때문이다. 일회성 이익 구성은 매출총이익단에서 주택건축 도급 증액 등 2,000억원, 플랜트 주요 3개 프로젝트 실행예산 반영 영향 등 350억(추정), 판관비단에서 카타르 도하 메트로 중재에 따른 대손 환입 700억 등이다. 반면 일회성 비용은 매출총이익단에서 신사업 엘리먼츠 유럽에 대한 청산 비용(1200억), 토목 부산 만덕~센텀 고속화도로 공기 지연(450억), 플랜트 사우디 얀부 프로젝트 비용(600억) 등이 반영되었다. 2. 지배주주 순이익은 엘리먼트 유럽 청산 730억원, 외화관련 손실 1870억원 등의 일회성 영업 외 비용으로 적자전환했다. 3. 하반기에는 큰 이슈가 없이 경상적인 수준의 마진이 나올 것으로 판단되며, 주택건축 부문 착공 믹스에 따른 수익성 개선이 전망된다. 향후 주가에는 GS이니마 매각 금액과 이에 따른 재무구조 개선 정도가 중요한 영향을 미칠 것으로 판단된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액: 3,196.1억원, 2Q24: 3,297.2억원 (YoY -3.1%), 1Q25: 3,062.9억원 (QoQ +4.3%), 컨센서스: 3,247.0억원, 차이: -1.6%, 키움증권 차이: 3,253.0억원, 차이: -1.8% - 2Q25 영업이익: 162.1억원, 2Q24: 93.4억원 (YoY +73.5%), 1Q25: 70.4억원 (QoQ +130.3%), 컨센서스: 106.5억원, 차이: +52.2%, 키움증권 차이: 121.0억원, 차이: +33.9% - 영업이익률(OPM): 5.1% (컨센서스 3.3% 대비 +1.8pp, Kiwoom 3.7% 대비 +1.4pp) - 지배주주순이익: -62.7억원, 컨센서스 51.8억원 흑자 예상, Kiwoom 차이 75.0억원 흑자 예상 - 2Q25 실적은 컨센서스를 상회하였으나, 지배주주 순이익은 적자전환했다. - 하반기 전망: 하반기엔 큰 이슈 없이 경상적인 수준의 마진이 나올 것으로 전망되며, 주택건축 부문 착공 믹스에 따른 수익성 개선이 예상된다. - 추가 참고: 향후 GS이니마 매각 금액과 재무구조 개선 정도가 주가에 중요한 영향을 미칠 것으로 판단된다. ## 추가 메모 - GS이니마 매각 금액 및 재무구조 개선 정도가 주가에 중요한 영향을 미칠 것으로 판단되며, 하반기 실적과 주가 방향성에 중요한 변수로 남아 있음.

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• - 2분기 영업이익은 1,621억원(YoY +73%)으로 시장 컨센서스 1,065억원 및 당사 추정치 1,210억원을 상회했다. 이번 분기 일회성 이익이 일회성 비용보다 큰 편이었기 때문이다. 일회성 이익 구성은 매출총이익단에서 주택건축 도급 증액 등 2,000억원, 플랜트 주요 3개 프로젝트 실행예산 반영 영향 등 350억(추정), 판관비단에서 카타르 도하 메트로 중재에 따른 대손 환입 700억 등이다. 반면 일회성 비용은 매출총이익단에서 신사업 엘리먼츠 유럽에 대한 청산 비용(1200억), 토목 부산 만덕~센텀 고속화도로 공기 지연(450억), 플랜트 사우디 얀부 프로젝트 비용(600억) 등이 반영되었다.
• - 지배주주 순이익은 엘리먼트 유럽 청산 730억원, 외화관련 손실 1870억원 등의 일회성 영업 외 비용으로 적자전환했다.
• - 하반기에는 큰 이슈가 없이 경상적인 수준의 마진이 나올 것으로 판단되며, 주택건축 부문 착공 믹스에 따른 수익성 개선이 전망된다. 향후 주가에는 GS이니마 매각 금액과 이에 따른 재무구조 개선 정도가 중요한 영향을 미칠 것으로 판단된다.