2Q25 Review: 많은 것이 정리되었다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 26,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 영업이익 컨센서스 큰 폭 상회 - 매출액 3.2조 원(YoY -3.1%), 영업이익 1,621억 원(YoY +73.5%), 영업이익은 시장 기대치(1,054억 원) 53.8% 상회하였다. - 개선 원인: 건축주택 부문 GPM 16.9% 기록, 고수익 준공현장에서 도급증액 효과로 약 2,000억 원의 영업이익 증가 기여. 2. 부문별 수익성 및 부담 요인 - 인프라와 신사업 부문은 각각 -7.2%, -11.4%의 낮은 GPM으로 실적의 발목. - 인프라: 부산 민자도로 공기지연 관련 손실 450억 원 반영, 도하 메트로 프로젝트의 700억 원 대손 환입으로 부분 상쇄. - 신사업: 엘리먼츠 유럽 청산 결정에 따라 1,200억 원 비용 반영. - 플랜트: GPM 1.1%로 낮은 수준. 원가 부담은 사우디 얀부 프로젝트에서 발생, 작년 수주한 3개 프로젝트에서도 보수적 원가율 설정. 3. 비경상손익 및 현금 흐름 이슈 - 세전이익은 -738억 원으로 적자 전환, 비경상적 손익에서 큰 적자 기록. - 주요 원인: 영업외 부문 환평가손실(1,800억 원)과 엘리먼츠 유럽 청산손실(730억 원) 영향. - FX 손실은 달러 순자산 약 12억 달러에 대해 반영된 평가 손실이며, 실질적인 현금 유출은 없다는 점에서 회계적 이슈에 가깝다고 판단. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약: - 매출액: 3.2조 원 - 영업이익: 1,621억 원 - YoY 변화: 매출액 -3.1%, 영업이익 +73.5% - 2Q25 컨센서스: 매출액 3,228십억원 대비 차이 -1.0%, 영업이익 110십억원 대비 차이 47.6 - 시장 기대치 대비 큰 폭 상회 - 부문별 이슈 요약: - 건축/주택 GPM 16.9%로 개선 주도 - 인프라/신사업 부문은 낮은 GPM으로 실적 제약 - 플랜트 부문은 GPM이 낮고 원가 부담 증가 - 현금 흐름 및 비경상손익: - 세전이익은 -738억 원으로 적자 전환 - 외환평가손실 1,800억 원, 엘리먼츠 유럽 청산손실 730억 원의 영향 - FX손실은 현금 유출이 아니라 평가손실로 판단되며, 달러 순자산 약 12억 불에 대한 반영임 - 향후 전망 요지: - 비경상적 수익 약세에도 주력 사업부 원가 개선이 진행 중이며, 누적된 저수익 프로젝트 매출 비중이 점차 감소하고 있음. - 향후 기성 인식될 신규 착공 물량들은 상대적으로 마진이 높다는 점에서 실질 이익률 개선이 이어질 가능성이 높다고 판단한다. (요약 내 텍스트의 원문 취지에 기반한 표현) ## 추가 메모 - 본 보고서는 12개월 투자기간의 투자의견과 관련해 매수로 제시되었으며, 목표주가 26,000원은 유지되었습니다. - 표 및 수치 비교는 원문에 명시된 컨센서스 및 연간/분기 추정치에 기반합니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2Q25 영업이익 컨센서스 큰 폭 상회
• - 매출액 3.2조 원(YoY -3.1%), 영업이익 1,621억 원(YoY +73.5%), 영업이익은 시장 기대치(1,054억 원) 53.8% 상회하였다.
• - 개선 원인: 건축주택 부문 GPM 16.9% 기록, 고수익 준공현장에서 도급증액 효과로 약 2,000억 원의 영업이익 증가 기여.
• - 부문별 수익성 및 부담 요인
• - 인프라와 신사업 부문은 각각 -7.2%, -11.4%의 낮은 GPM으로 실적의 발목.