일회성 비용으로 기대치 하회

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 4,500원 하향(-6.3%) - 12MF BPS: 11,100원에 타깃 PBR 0.41배 적용 - 타깃 PBR은 2025E, 2026E 평균 ROE를 기반으로 PBR-ROE 방식으로 산출한 적정 PBR을 적용 - 적정주가: 4,498 - 현재주가: 3,810 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 부진 및 어닝 하회 - 2Q 연결 영업이익 822억원(-21.5% yoy) 기록. 컨센서스 하회. 일회성 비용으로 기대치 하회. 2. 부문별 이익 흐름의 이질성 - 주택건축 부문이 일회성 준공정산이익 반영 효과로 GPM 11.9%로 전분기 대비 이익 증가. - 토목 사업은 해외(이라크 공기지연), 국내 등 원가율 상승 요인으로 GPM -2.9%로 적자전 3. 해외 수주 증가 전망과 이익 체력 개선 - 해외 수주 증가를 바탕으로 이익 체력은 개선될 필요 및 전망. ## 주요 실적 및 전망 - 2024A: 매출액 10,504; 영업이익 403; 세전순이익 218; 지배지분순이익 135; EPS 563; BPS 10,325; PBR 0.3; ROE 5.6 - 2025F: 매출액 8,778; 영업이익 455; 순이익 143; 지배지분순이익 135; EPS 324; BPS 10,678; PBR 0.4; ROE 3.1; PER 11.8 - 2026F: 매출액 9,452; 영업이익 516; 순이익 299; 지배지분순이익 289; EPS 694; BPS 11,401; PBR 0.3; ROE 6.3; PER 5.5 - 추가: 2025E-2026E 평균 ROE를 기반으로 한 타깃 PBR 0.41배 적용으로 12MF BPS는 11,100원, 적정주가 4,498원으로 제시되며, 현재주가 대비 상승 여력은 18.1%로 제시됨 - 표 1 요약 - 12MF BPS: 11,100원 - 적정PBR: 0.41배 - 적정주가: 4,498원 - 목표주가: 4,500원 - 현재주가: 3,810원 - 상승여력: 18.1% - 비고: 해외 수주 증가를 바탕으로 이익 체력이 개선될 전망이 제시됨. ## 추가 메모 - 본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료이며, 본 자료에 수록된 내용은 대신증권 Research Center의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 본 자료를 이용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다.

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• - 2Q25 실적 부진 및 어닝 하회
• - 2Q 연결 영업이익 822억원(-21.5% yoy) 기록. 컨센서스 하회. 일회성 비용으로 기대치 하회.
• - 부문별 이익 흐름의 이질성
• - 주택건축 부문이 일회성 준공정산이익 반영 효과로 GPM 11.9%로 전분기 대비 이익 증가.
• - 토목 사업은 해외(이라크 공기지연), 국내 등 원가율 상승 요인으로 GPM -2.9%로 적자전