필리 적자 확대, 그럼에도 26년 성장에 주목

- 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 67,000원 - 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 흐름 및 필리조선소 원가 반영 - 2Q25 매출액 7,682억원(YoY+11.8%), 영업이익 335억원(YoY -60.3%, OPM 4.4%) - 특히 영업이익의 경우 필리조선소에서 292억원의 적자가 반영되며 하회 폭이 커짐 - 필리조선소는 인수 이전 누락되었던 일부 원가 항목들이 2분기에 반영되었으며 한화오션 인력 파견 비용 등 생산 안정화 달성을 위한 비용이 추가 발생 - 2분기 실적에 관세 관련 비용은 반영되지 않았으며 향후 관세 정책 확정안에 따라 하반기 추가 비용 발생 가능성 존재 - 방산사업부는 4분기에 구미사업장 이전 및 제주 우주 센터 개관 관련 비용이 추가적으로 반영될 전망 2) 비용 리스크 및 수익성 측면의 방향성 - 2Q25 실적 하회에도 방산부문은 견조한 수익성(2Q25 매출 4,702억원, YoY -4.7%; 영업이익 525억원, YoY -14%; OPM 11.2%)을 유지 - 26년 성장 시나리오는 여전히 유효하며, 26년 매출 비중이 높아지는 환경에서 수익성 개선 가능성도 시사 3) 26년 성장 모멘텀 및 수출 확대 - 수출 비중은 24%에서 30%까지 상승하는 추정(표4) - 주요 수출 모멘텀으로 천궁II 다기능 레이다 수출(UAE, 루마니아, 모로코) 2026~2027; L-SAM 다기능 레이다 수출(UAE, 사우디아라비아) 2026; K2 전차 사격통제시스템 등 2026~2027; 전투기 AESA 레이더(이탈리아) 2027; C4I(호주) 2026 등 - 방산 부문의 우수한 수익성 유지는 지속될 것으로 제시 - 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 - 매출액 7,682억원(십억원 단위 표기), YoY+11.8% - 영업이익 335억원, YoY -60.3%, OPM 4.4% - 필리조선소에서 292억원의 적자 반영으로 하회 폭 확대 - 방산부문 매출 4,702억원(YoY -4.7%), 영업이익 525억원(YoY -14%), OPM 11.2% - ICT 매출 147.0억원(YoY -22.7%), 영업이익 10.8억원(YoY -53.4%) - 필리조선소+신사업 매출 151.0억원 - 2025F/2026F 추정치 및 변화 - 매출액: 변경 전 2025F 3,636.5억원, 2026F 4,259.6억원 → 변경 후 2025F 3,495.8억원, 2026F 4,088.0억원 (-3.9%, -4.0%) - 영업이익: 변경 전 2025F 257.6억원, 2026F 351.7억원 → 변경 후 2025F 189.9억원, 2026F 335.6억원 - 지배주주순이익: 변경 전 2025F 224.8억원, 2026F 346.1억원 → 변경 후 2025F 182.4억원, 2026F 345.5억원 - 26F 주요 지표 - 26F EPS: 1,847원 - Target PER: 36.0배 - 목표주가: 67,000원 - 현재주가(07/29): 56,500원 - 상승 여력: 18.6% - 추가 메모 - 2Q25 관세 비용은 반영되지 않았으며, 향후 관세 정책 확정안에 따라 하반기 추가 비용 발생 가능성 존재 - 방산부문은 구미사업장 이전 및 제주 우주 센터 개관 관련 비용이 4분기에 추가 반영될 전망 - 영업외손익에는 보유하던 오스탈 지분에 대한 주가 상승에 따른 지분 평가 이익이 대규모 반영됨 - 수출 모멘텀으로 천궁II 다기능 레이다 수출(루마니아, 모로코; 2026~2027), L-SAM 다기능 레이다 수출(UAE, 사우디아라비아; 2026), K2 2차 계약 등 2026~2027년의 수주 기대가 제시되어 있음 참고: 본 요약은 DS투자증권의 리서치 리포트에 기재된 사실 및 수치를 바탕으로 정리했습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.