한화시스템 · 기업 분석
2Q25 Review: 시장예상치 하회
리포트 핵심 요약
AI 요약## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 65,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적(한화시스템) 요약 - 매출액 7,682억원(YoY +11.8%), 영업이익 335억원(OPM +4.4%)를 기록하여 시장예상치인 매출액 9,098억원, 영업이익 766억원을 하회. 2. 실적 하회 주 요인(부문별) - 방산: YoY -4.6%(TICN 4차 양산 종료 분기당 약 600억원 수준의 매출기여. 다만 TMMR 2차 양산으로 매출 발생으로 일부 만회+중동향 사업 매출인식 증가) - ICT: YoY -22.7%(한화에어로스페이스 ERP 사업 종료로 인한 매출 감소) - 필리조선소: QoQ 적자폭 확대 3. 하반기 전망 및 투자 포인트 - 하반기에는 양산 차수 전환 및 매출인식 확대 기대(예: TMMR 2차 양산으로 매출 발생으로 일부 만회, 중동향 사업 매출인식 증가). - K2 전차 2-1차 계약 및 해외 체계업체 향 제품 공급 확대 등 매출인식 확대 기대. - 26년~27년 영업이익은 기존 예상대로 유지될 전망. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약 - 매출액: 7,682억원 (YoY +11.8%) - 영업이익: 335억원 (OPM +4.4%) - 시장예상치: 매출액 9,098억원, 영업이익 766억원 - 방산/ICT 부문 및 필리조선소 요인 - 방산 YoY -4.6% (TICN 4차 양산 종료 분기당 약 600억원 수준의 매출기여. 다만 TMMR 2차 양산으로 매출 발생으로 일부 만회+중동향 매출인식 증가) - ICT YoY -22.7% (한화에어로스페이스 ERP 사업 종료로 인한 매출 감소) - 필리조선소 QoQ 적자폭 확대 - 2025F~2027F 주요 전망 - 매출액: 3,585억원(2025F) → 4,663억원(2026F) → 5,355억원(2027F) - 영업이익: 216억원(2025F) → 402억원(2026F) → 598억원(2027F) - 영업이익률: 6.0%(2025F) → 8.6%(2026F) → 11.2%(2027F) - EPS(원): 1,018(2025E) → 1,872(2026E) → 2,807(2027E) - PER(배): 55.5(2025E) → 30.2(2026E) → 20.1(2027E) - PBR(배): 4.1(2025F) → 3.7(2026F) → 3.2(2027F) - ROE(%): 7.5(2025F) → 12.8(2026F) → 17.0(2027F) - 26년~27년 영업이익은 기존 예상대로 - 보충 정보 - 목표주가 상향은 이익 추정치 상향 및 기간 조정에 기인함. ## 추가 메모 - 26년~27년 영업이익은 기존 예상대로라는 점과, 2Q25 실적 하회에도 하반기에 매출인식 확대 및 양산 ramp-up를 통해 일부 개선이 기대된다는 점이 요약 포인트로 제시되어 있습니다.
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AI 추출- - 2Q25 실적(한화시스템) 요약
- - 매출액 7,682억원(YoY +11.8%), 영업이익 335억원(OPM +4.4%)를 기록하여 시장예상치인 매출액 9,098억원, 영업이익 766억원을 하회.
이 리포트에 언급된 종목
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발행 당시 목표가65,000원
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