하반기 실적 개선 가속화

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 32,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. DDR5 중심의 메모리 패키지 기판 수요 증가 및 비메모리 전방 수요 회복 - 패키지 기판 매출은 전분기 대비 18% 증가한 2,079억원 기록 2. MLB 매출 관련 현황과 하반기 전망 - MLB 매출 377억원, QoQ -3% 증가/감소, AI 가속기향 MLB는 41억원 기록 - 고객사의 신제품 출시에 따라 하반기 매출 규모 증가 전망 3. 3Q25 Preview: 하반기 실적 개선 가속화 - 3Q25 Preview: 매출 2,718억원(YoY +16.8%, QoQ +413.5%), 영업이익 100억원(YoY +8.4%, QoQ +413.5%), OPM 3.7% ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 - 매출 2,459억원(YoY +3.2%, QoQ +14.2%), 영업이익 19억원(YoY -82.2%, QoQ 흑자전환, OPM 0.8%) - 매출액은 하나증권 추정치에 부합한 반면 영업이익은 63% 하회했다. 이는 1분기에 매입했던 원재료가 2분기에 투입되며 환율 영향이 크게 반영되었기 때문. - 부문별 동향 - 패키지 기판 매출 2,079억원, 전분기 대비 18% 증가. DDR5 중심으로 메모리 패키지 기판 수요 증가, 전장·네트워크 등 비메모리 전방 수요도 회복세에 진입. - MLB 매출 377억원으로 전분기대비 3% 감소. 네트워크용 광트랜시버 고객사의 재고 조정이 있었던 것으로 파악. AI 가속기향 MLB는 41억원 기록. 하반기에는 고객사의 신제품 출시에 따라 매출 규모가 증가할 전망. - 3Q25 Preview 및 전망 - 3Q25 Preview: 매출 2,718억원(YoY +16.8%, QoQ +413.5%), 영업이익 100억원(YoY +8.4%, QoQ +413.5%), OPM 3.7% 예상. - 추정 재무제표 요약 - 2025F: 매출 1,032.6억원, 영업이익 21.5억원, 순이익 22.1억원, EPS 429원 - 2026F: 매출 1,216.7억원, 영업이익 91.7억원, 순이익 75.5억원, EPS 1,529원 - 2027F: 매출 1,315.5억원, 영업이익 120.8억원, 순이익 98.4억원, EPS 1,992원 ## 추가 메모 - 목표주가 32,000원으로 상향(12개월 기준), 현재가 20,350원(2025-07-29 종가) 대비 상승 여력 제시 - 2025년 실적과 하반기 가속화 전망을 반영한 투자 의견 Buy 유지 - 도표 및 수치에서 제시된 하반기 실적 개선 흐름과 메모리 패키지 기판 수주 증가가 주된 밸류에이션 근거로 제시됨

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• - DDR5 중심의 메모리 패키지 기판 수요 증가 및 비메모리 전방 수요 회복
• - 패키지 기판 매출은 전분기 대비 18% 증가한 2,079억원 기록
• - MLB 매출 관련 현황과 하반기 전망
• - MLB 매출 377억원, QoQ -3% 증가/감소, AI 가속기향 MLB는 41억원 기록
• - 고객사의 신제품 출시에 따라 하반기 매출 규모 증가 전망