26년 전망은 여전히 밝다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 21,700원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 요약 - 매출액 1조 1,302억원(yoy +24.2%), 영업이익 809억원(yoy +291%, OPM 7.2%) 달성하였으나 시장 기대치(889억원) 및 당사 추정치(1,004억원)을 하회. 2. 부문별 실적 및 중국 매출 특징 - 건설기계 부문: 매출액 8,543억원(yoy +30%), 영업이익 344억원 흑자전환, OPM 4.0%. 유럽/아프리카 지역 중심의 수요 개선에 따른 실적 개선. - 엔진 부문: 매출액 2,759억원(yoy +8%), 영업이익 465억원(yoy +42%, OPM 16.9%). 발전용 엔진 매출 증가세 및 방산 엔진의 성장세에 힘입은 이익 개선 지속. - 중국 매출은 전년 대비 82% 고성장. 이는 HD현대건설기계의 중국 물량을 위탁 생산한 영향으로 파악되며, 위탁 생산 물량은 전체 중국 매출의 50% 수준으로 추정. 북미 지역의 관세 비용은 약 15억원 정도 반영. 3. 내년 전망 및 투자 포인트 - 건기와 엔진 사업부의 성장세는 지속될 것으로 전망. - 건기 부문은 유럽/아프리카의 성장 지속과 북미의 수요 선이 기대되며, - 엔진 부문은 북미향 발전용 엔진의 성장세가 두드러질 것으로 전망. - 방산용 엔진도 주요 고객사의 수출 확대에 따라 견조한 증가세. 26년 전망은 여전히 밝다. ## 주요 실적 및 전망 - 3분기 매출액: 1조 1,302억원(yoy +24.2%) - 3분기 영업이익: 809억원(yoy +291%, OPM 7.2%) - 컨센서스: 889억원, 당사 추정치: 1,004억원을 하회 - 건설기계 부문 매출: 8,543억원(yoy +30%), 영업이익: 344억원(흑자전환, OPM 4.0%) - 엔진 부문 매출: 2,759억원(yoy +8%), 영업이익: 465억원(yoy +42%, OPM 16.9%) - 2Q25 대비 이익률은 계절성 영향으로 감소 - 주가(참고): 10/30 종가 15,750원 - 시가총액: 29,744억원 ## 추가 메모 - 26년 전망은 여전히 밝다. - HD현대인프라코어의 SOTP 가치 평가 및 합병 시나리오에 따른 목표주가 구성은 별도로 제시되어 있으며, 현 공시의 핵심은 HD현대인프라코어의 Buy 유지와 목표주가 21,700원이다.

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• - 3Q25 실적 요약
• - 매출액 1조 1,302억원(yoy +24.2%), 영업이익 809억원(yoy +291%, OPM 7.2%) 달성하였으나 시장 기대치(889억원) 및 당사 추정치(1,004억원)을 하회.
• - 부문별 실적 및 중국 매출 특징
• - 건설기계 부문: 매출액 8,543억원(yoy +30%), 영업이익 344억원 흑자전환, OPM 4.0%. 유럽/아프리카 지역 중심의 수요 개선에 따른 실적 개선.
• - 엔진 부문: 매출액 2,759억원(yoy +8%), 영업이익 465억원(yoy +42%, OPM 16.9%). 발전용 엔진 매출 증가세 및 방산 엔진의 성장세에 힘입은 이익 개선 지속.