외형 가시성 확인

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 18,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 컨센서스 상회 및 매출/영업이익 개선 - 2Q25 매출액 1.2조원(YoY +7%), 영업이익 1,058억원(YoY +30%, OPM 8.9%)으로 매출액과 영업이익은 각각 컨센서스를 +5%, +37% 상회. - 2Q25 영업이익, 컨센서스(773억원) +37% 상회. 2. 지역 및 제품 믹스 개선과 유럽 수요 회복 - 북미를 제외한 전 지역에서 건설기계 판매가 증가하며 연결 매출액이 7분기 만에 YoY 성장 전환. - ECB와 영란은행의 금리 인하에 후행한 유럽 수요 회복이 확인되었으며 수익성 높은 지역과 제품 판매 확대, 판가 인상 등 효과로 판매의 질도 개선. 3. 엔진 사업의 고수익화 및 하반기 전망 - 엔진 사업의 경우, 고수익 발전기용, 방산용 엔진 판매 확대에 힘입어 영업이익률이 20.5%(YoY +4.8%p, QoQ +3.9%p)로 상승. - 하반기에도 이어질 전망이며 이에 기반한 지역 및 제품 믹스 개선 효과는 강화될 예정. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요지 - 매출액 1.2조원, 영업이익 1,058억원, OPM 8.9% (매출액과 영업이익은 각각 컨센서스를 +5%, +37% 상회). - 2Q25P 매출액 1,185억원? (표-1 기준), YoY 6.9% 증가, QoQ 16.3% 증가; 영업이익 106억원, YoY 증가율 29.8%, QoQ 증가율 56.0%. - 연간 및 2025E/2026E 전망 - 2025E 매출액 4,288십억원, 영업이익 351십억원, 지배순이익 147십억원, 영업이익률 8.2%, 세전이익률 5.8%. - 2026E 매출액 4,990십억원, 영업이익 465십억원, 지배순이익 233십억원, 영업이익률 9.3%, 세전이익률 8.1%. - 2025E 매출액 컨센서스 4,322 vs 유안타 4,288 차이 -0.8%, 2026E 매출액 컨센서스 4,658 vs 유안타 4,990 차이 +7.1%. - Target PBR 1.4배를 적용한 목표주가 산정: 18,000원. 현재가 14,940원 기준 상승여력 20%. - 추가 재무 지표/근거 - Target price 산정 근거: 표-4에 따라 구분, 26년 ROE 10.7%, COE 7.4%, 무위험수익률 2.6%, Market Risk Premium 6.8%, 52주 베타 0.71, BPS 12,374원. - 25년 하반기를 넘어 26년에도 재고(Re-stocking) 수요 지속 가능하다고 판단. - 2025년~2027년 추정 현금흐름 및 배당 관련 수치도 표에 제시. ## 추가 메모 - 상향된 목표주가 18,000원은 26년 ROE 및 BPS 변화 반영, Target PBR 1.4배 적용에 따른 결과임. - 25년 하반기에도 외형 성장과 수익성 개선이 지속될 것으로 기대되며, 지역 및 제품 믹스 개선 효과가 강화될 전망. - 주가수익률 및 PBR 등 밸류에이션 지표는 공시된 가정치에 따라 제시된 수치임.

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• - 2Q25 실적 컨센서스 상회 및 매출/영업이익 개선
• - 2Q25 매출액 1.2조원(YoY +7%), 영업이익 1,058억원(YoY +30%, OPM 8.9%)으로 매출액과 영업이익은 각각 컨센서스를 +5%, +37% 상회.
• - 2Q25 영업이익, 컨센서스(773억원) +37% 상회.