개선된 주택마진과 지속하는 영업외비용

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 4,500원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 컨센서스 하회 - 매출액 2.3조원(-19.1%yoy), 영업이익 822억원(-21.6%yoy)을 기록하며 시장 컨센서스 및 당사 추정치를 하회했다. - 하회의 배경은 토목부문에서 이라크 공사 지연에 따른 비용 반영 및 국내 외주비 증가에 따른 원가 반영이다. - 주택건축 GPM은 11.9%로 기대 이상의 실적을 보였다. 준공 정산 등의 1회성 이익 영향과 원가율 높은 현장의 종료에 따른 믹스 개선 효과가 있었다. - 연결종속에서는 베트남 THT 토지 매각(약 600억원)이 있었다. - 영업외로는 사업 종료 등에 따른 충당부채와 소송비용 등으로 약 300억원, 환율 하락에 따른 환손실 600억원의 비용 반영이 있었다. 2. 주택마진 개선 및 Mix 개선 - 주택건축 GPM은 11.9%로 기대 이상의 실적을 보였고, 준공 정산 등의 1회성 이익 영향과 원가율 높은 현장의 종료에 따른 믹스 개선 효과가 있었다. 3. 3Q25 및 향후 전망 - 3Q25 추정: 매출액 2.0조원, 영업이익 1,168억원(OPM 5.7%)으로 전망했다. - 주택입주가 5,091세대, 4분기 3,070세대로 준공에 따른 일부 정산이익이 있을 것으로 추정했다. - 연간 분양 목표 세대수는 19,043세대로 연초 분양 가이던스로 제시했던 16,422세대 대비 약 2,600세대 증가했다. 4. 밸류에이션 및 기타 포인트 - Target PER은 13.0배로 제시됐다. (도표 2에 따른 산정) - 2025F EPS는 353원, 2026F EPS는 738원으로 제시되었다. (도표 2) ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적: 매출액 2.3조원(-19.1%yoy), 영업이익 822억원(-21.6%yoy); GPM 11.9%의 주택건축은 기대 이상. - 2Q25의 이익 하회 요인: 토목부문 이라크 공사 지연 및 국내 외주비 증가로 인한 원가 반영. - 연결 종속: 베트남 THT 토지 매각 약 600억원. - 영업외 비용: 약 300억원(충당부채 및 소송비용), 환손실 약 600억원. - 2Q25 분양: 주택 분양세대수 5,300세대(상반기 누적 6,145세대), 미분양 약 5,200세대(전분기 대비 900세대 감소). - 3Q25 추정: 매출액 2.0조원, 영업이익 1,168억원(OPM 5.7%). - 주택 입주: 5,091세대; 4분기 3,070세대 준공 예상. - 연간 분양 목표: 19,043세대(연초 가이던스 16,422세대 대비 약 2,600세대 증가). - 밸류에이션: Target PER 13.0배. ## 추가 메모 - 본 자료의 요약은 원문에 기재된 사실에 기반하였으며, 숫자와 투자의견은 원문 그대로 반영했습니다. - 자료 작성일: 2025-07-30. 하나증권의 투자의견은 Buy이며, 목표주가 4,500원 유지를 확인했습니다.

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• - 2Q25 실적 컨센서스 하회
• - 매출액 2.3조원(-19.1%yoy), 영업이익 822억원(-21.6%yoy)을 기록하며 시장 컨센서스 및 당사 추정치를 하회했다.
• - 하회의 배경은 토목부문에서 이라크 공사 지연에 따른 비용 반영 및 국내 외주비 증가에 따른 원가 반영이다.
• - 주택건축 GPM은 11.9%로 기대 이상의 실적을 보였다. 준공 정산 등의 1회성 이익 영향과 원가율 높은 현장의 종료에 따른 믹스 개선 효과가 있었다.
• - 연결종속에서는 베트남 THT 토지 매각(약 600억원)이 있었다.