주택 공급도, 마진도 상향

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 5,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 Review: 영업이익, 시장 기대치 15.6% 하회 - 2Q25 매출액 2.3조 원, 영업이익 822억 원 - 전년동기 대비 각각 -19.4%, -21.6% - 시장 컨센서스인 영업이익 974억 원보다 15.6% 낮은 수치 - 영업단에는 토목 원가율 상승(102.9%)과 미분양 현장 대손상각비(약 500억 원) 반영 등 부정적 요인 - 반면 주택 마진 개선(GPM 7.2%→ 11.9%)과 베트남 THT 용지 매각(600억 원 대)은 긍정적 요인 - 영업 외 환관련손실이 약 600억 원 반영되며 분기 순적자 기록 2. 주택 공급 확대 및 마진 가이던스 상향 - 주택공급 계획 및 마진 가이던스가 상향된 점은 긍정적 - 올해 분양공급 계획: 17519세대에서 2Q 말 19043세대로 상향 - 주택 마진 가이던스도 기존 8%에서 9%로 상향 - 주택 사업 회복 기대감 및 해외 추가 수주 가능성 반영 3. 투자 가치 및 밸류에이션 흐름 - 12M Forward P/E 밴드 및 P/B 밴드 제시 - 12M Fwd. P/E: 5.2배, P/B: 0.33배로 제시 - 현재 주가: 3,810원 (7/28 기준) - 1년 간 목표가 5,000원 유지의 근거가 제시되며 상승 여력 제시 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 연결기준 실적 - 매출액: 2.3조 원 - 영업이익: 822억 원 - YoY: 매출액 -19.4%, 영업이익 -21.6% - 순손실: 영업 외 환관련손실 약 600억 원 반영으로 분기 순적자 - 컨센서스 대비 영업이익 하회: 컨센서스 974억 원 대비 -15.6% 차이 - 주택 부문 및 향후 전망 - 주택 마진 GPM: 7.2%에서 11.9%로 개선 - 베트남 THT 용지 매각: 약 600억 원 대 기여 - 올해 분양공급 계획 상향: 1Q 말 17,519세대 → 2Q 말 19,043세대 - 주택 마진 가이던스 상향: 기존 8% → 9% - 재무 전망(요약, 단위: 십억 원) - 매출액: 2023년 11,648; 2024년 10,504; 2025E 8,411; 2026E 8,319 - 영업이익: 2023년 663; 2024년 403; 2025E 449; 2026E 482 - 지배주주순이익: 2023년 234; 2024년 98; 2025E 217; 2026E 98 - ROE: 2023년 5.6%; 2024년 2.2%; 2025E 4.8% - PER: 2025E 16.2% (참고) - 평가 포인트 - 분기 실적은 부진하나 주택 사이클 회복 및 해외 수주 증가 기대에 따라 가이던스 상향이 긍정적 - 주가 수준 및 밸류에이션은 상대적으로 저평가 구간으로 판단되는 구간이 있음(12M Fwd. P/E 5.2배, P/B 0.33배) ## 추가 메모 - 현재 주가: 3,810원 - 12M Forward P/E: 5.2배, P/B: 0.33배 - 표기된 수치 및 가정은 원문에 기재된 숫자와 표현을 그대로 반영했습니다.

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• - 2Q25 Review: 영업이익, 시장 기대치 15.6% 하회
• - 2Q25 매출액 2.3조 원, 영업이익 822억 원
• - 전년동기 대비 각각 -19.4%, -21.6%
• - 시장 컨센서스인 영업이익 974억 원보다 15.6% 낮은 수치
• - 영업단에는 토목 원가율 상승(102.9%)과 미분양 현장 대손상각비(약 500억 원) 반영 등 부정적 요인