실적은 아쉽지만 투자포인트는 유효

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수(유지) - 목표주가: 5,600원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 - 매출액 2.27조원(-19.4%, YoY), 영업이익 822억원(-21.6%, YoY)으로 시장 예상치 1,006억원을 18% 하회했다. 2. 투자 포인트의 유효성 - 해외 매출 회복과 원전 모멘텀의 투자 포인트는 유효하다. 3. 하반기 및 마진 개선 요인 - 미분양 주택은 전분기 대비 약 900세대 감소했으나, 판매관리비에는 관련 대손 비용 500억원이 반영되었다. - 주택 원가율은 저마진 현장 종료에 따른 Mix 개선과 준공 정산이익으로 88.1%을 기록하며 전분기, 전년 동기 대비 개선되었다. - 연결종속에서는 베트남 THT 토지매각 약 600억원이 반영되며 마진율 상승에 기여했다. - 영업외수지에는 환 관련 평가손실 600억원, 충당부채 300억원 등이 반영되며 세전 이익 및 지배주주순이익은 적자 전환했다. - 2025년 주택 분양 가이던스 상향 조정: 16,422세대 → 17,519세대 → 19,043세대 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액: 2.27조원(-19.4%, YoY) - 2Q25 영업이익: 822억원(-21.6%, YoY) - 시장 예상치: 영업이익 1,006억원, 1개월 기준을 18% 하회 - 미분양 주택: 전분기 대비 약 900세대 감소 - 판매관리비: 관련 대손 비용 500억원 반영 - 주택 원가율: 88.1% 기록 - 베트남 THT 토지매각: 약 600억원 반영 - 영업외손익: 환 관련 평가손실 600억원, 충당부채 300억원 반영으로 세전 이익 및 지배주주순이익은 적자 전환 - 2025년 주택 분양 가이던스 상향 조정: 16,422세대 → 17,519세대 → 19,043세대 - 보수적 수주/해외 매출 흐름 회복과 원전 모멘텀이 투자 포인트로 계속 제시 ## 추가 메모 - 2025년 상반기 해외 수주는 1.1조원으로 가이던스 대비 26%에 그쳤으나, 해외 매출 공백 해소와 더불어 ‘팀 코리아’ 체제의 체코, 대우건설KOSPI 등에 대한 신규 프로젝트 협의가 진행 중임. - 3분기 한수원과의 체코 원전 시공계약 체결 시 조기 달성도 가능한 상황이다. - 외형 개선과 함께 12개월 선행 PBR 등 밸류에이션 측면에서도 투자 포인트가 제시되고 있음.

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• - 2Q25 실적
• - 매출액 2.27조원(-19.4%, YoY), 영업이익 822억원(-21.6%, YoY)으로 시장 예상치 1,006억원을 18% 하회했다.
• - 투자 포인트의 유효성
• - 해외 매출 회복과 원전 모멘텀의 투자 포인트는 유효하다.
• - 하반기 및 마진 개선 요인