더욱 중요해진 PUBG 트래픽

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 450000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 Review: 영업이익 2,461 억원(-25.9% YoY, OPM 37.2%), 매출액 6,620 억원(-6.4% YoY, -24.3% QoQ), 지배주주순이익 152 억원(-95.6% YoY, -95.9% QoQ). PC 매출 2,197 억원(+14.8% YoY, -32.1% QoQ), 모바일 매출 4,276 억원(-14.5% YoY, -19.7% QoQ). 2. 비용 구조 및 외환 영향: 영업비용 4,160억원(+11.0% YoY, -0.2% QoQ)으로 엔진 업그레이드 및 외주 개발비, 신작 마케팅비 등 증가. 영업 외 손실은 달러 약세로 인한 외화 관련 손실 발생. 3. IP 다변화 및 향후 전망: IP 다변화를 위한 노력으로 신규 IP 확보, 2PP 계약 및 자체 개발 인력 확대 등으로 라인업 확장을 꾀하나, 아직 유의미한 성과를 확인하긴 어렵다. 2분기에 넵튠, ADK, Eleventh Hour Games 등을 인수했다. 2029년까지 매출 7조원, 그 중 신규 IP 관련 매출 목표 3조. 올해 출시 예정 타이틀로 브노티카2와 팰월드 모바일 등의 출시가 예정되어 있어 동사의 퍼블리싱 역량 가늠의 기회가 생긴다. 상승여력은 33.1%. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 주요 실적: 매출액 6,620 억원, 영업이익 2,461 억원, 지배주주순이익 152 억원. PC 매출 2,197 억원, 모바일 매출 4,276 억원. PC 매출은 +14.8% YoY, -32.1% QoQ. 모바일 매출은 -14.5% YoY, -19.7% QoQ. 영업비용 4,160억원, 외환손실 발생. - 연간/향후 추정(단위: 십억원): - 매출액: 2025E 3,076.9, 2026E 3,535.7, 2027E 4,190 - 영업이익: 2025E 1,303.0, 2026E 1,528.4, 2027E 1,916 - 지배주주순이익: 2025E 830.5, 2026E 1,211.4, 2027E 1,428.5 - 추가: 3Q25E~2Q26E 합산 지배주주순이익 1,038.1. 목표 주가 산정의 기초로, Target P/E 19.8x, 적정 시총 20,555.1십억원, 주식 수 45,431.5천 주, 적정 주가 452,442원, 목표 주가 450,000원, 현재 주가 338,000원, 상승 여력 33.1%. - 투자의견 및 목표가와의 관계: 목표주가를 기존 50 만원에서 45 만원으로 하향 반영. ## 추가 메모 - PUBG IP에 대한 의존도가 높아진 상황이다. 트래픽 추이에 주목할 필요가 있다. - IP 다변화 노력은 진행 중이나 아직까지 유의미한 성과를 확인하긴 어렵다. - 2Q25에서 외화손실 및 비용 증가 요인이 존재한다. - 2029년 매출 목표 및 신규 IP 매출 목표 등 장기 성장 시나리오가 제시되어 있다. 브노티카2와 팰월드 모바일 등의 출시가 기대되며 퍼블리싱 역량 가늠의 기회가 생길 전망이다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2Q25 Review: 영업이익 2,461 억원(-25.9% YoY, OPM 37.2%), 매출액 6,620 억원(-6.4% YoY, -24.3% QoQ), 지배주주순이익 152 억원(-95.6% YoY, -95.9% QoQ). PC 매출 2,197 억원(+14.8% YoY, -32.1% QoQ), 모바일 매출 4,276 억원(-14.5% YoY, -19.7% QoQ).
• - 비용 구조 및 외환 영향: 영업비용 4,160억원(+11.0% YoY, -0.2% QoQ)으로 엔진 업그레이드 및 외주 개발비, 신작 마케팅비 등 증가. 영업 외 손실은 달러 약세로 인한 외화 관련 손실 발생.
• - IP 다변화 및 향후 전망: IP 다변화를 위한 노력으로 신규 IP 확보, 2PP 계약 및 자체 개발 인력 확대 등으로 라인업 확장을 꾀하나, 아직 유의미한 성과를 확인하긴 어렵다. 2분기에 넵튠, ADK, Eleventh Hour Games 등을 인수했다. 2029년까지 매출 7조원, 그 중 신규 IP 관련 매출 목표 3조. 올해 출시 예정 타이틀로 브노티카2와 팰월드 모바일 등의 출시가 예정되어 있어 동사의 퍼블리싱 역량 가늠의 기회가 생긴다. 상승여력은 33.1%.