2Q24 Review: 믹스 개선에 따른 주택 마진 레..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 4,800원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q24 실적과 일회성 비용 영향 - 매출액 2.3조 원, YoY -19.4% - 영업이익 822억 원, YoY -21.6% - 영업이익은 시장 기대치(965억 원) 대비 -14.8% 하회 - 토목 부문 GPM은 -3.0%를 기록하며 적자 전환 - 원자재 수급 제약(해외 이라크 현장) 및 국내 외주비 증가로 인한 원가율 상승이 주요 요인 - 다만 이번 손실은 모두 일회성 요인으로 판단하며, 향후 정상화 시 6% 수준의 마진 회복이 가능할 것으로 전망 2) 주택/건축 부문 믹스 개선 및 마진 회복 - 2분기 주택건축 GPM은 11.9%까지 상승했고, 일회성 이익을 제외한 경상적인 마진도 9%대까지 상승했다고 판단한다 - 대구 지역 미분양 아파트 매입 관련 대손충당금 500억원이 반영되면서 판관비가 일시적으로 증가 - 향후 충당금 설정 리스크는 미분양 물량 감소로 제한적이라 판단한다(1Q 6,119세대 대비 약 890세대 감소) 3) 중장기 수주/외형 성장 모멘텀 - 체코 원전 본계약(3Q24) 체결 가능성이 높고, 향후 폴란드 등 유럽 원전시장에서도 후속 수주 기회를 노릴 수 있어 외형 확대 및 수익성 개선에 긍정적일 것으로 판단 - 아프리카, 중동 등 신흥국 중심의 신규 프로젝트 파이프라인도 꾸준히 확보되고 있어 중장기 수주 안정성은 높게 평가 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q24 실적 - 매출액: 2.3조 원 - 영업이익: 822억 원 - YoY 변동: 매출액 -19.4%, 영업이익 -21.6% - vs 컨센서스: 시장 기대치 965억 원 대비 하회(-14.8%) - 토목 부문 GPM: -3.0% (적자 전환) - 원인: 해외 이라크 현장의 수입 제약으로 인한 원자재 수급 이슈, 국내 외주비 증가로 원가율 상승 - 대손충당금 반영: 대구지역 미분양 아파트 매입 관련 500억원 반영 - 미분양 물량 감소 추이: 1Q 6,119세대 대비 약 890세대 감소 - 향후 전망: 손실은 일회성 요인으로 판단, 정상화 시 마진 6% 수준 회복 가능 - 주택건축 부문 GPM: 11.9%까지 상승 - 경상 마진: 일회성 이익 제외 시 9%대 상승 추정 - 분기 및 연간 실적 추이(요약) - 2024년 매출액: 10,504억원, 영업이익: 403억원, 지배주주순이익: 234억원, 영업이익률: 3.8%, 순이익률: 4.3% - 2025F 매출액: 8,506억원, 영업이익: 465억원, 지배주주순이익: 162억원, 영업이익률: 5.5% - 2026F 매출액: 8,883억원, 영업이익: 520억원, 지배주주순이익: 335억원, 영업이익률: 5.9% - 2027F 매출액: 9,771억원, 영업이익: 572억원, 지배주주순이익: 480억원, 영업이익률: 5.9% - 주당순이익(EPS) - EPS(25): 389원 - EPS(26): 806원 - 추가 연도 추정도 표에 명시: 1,155원(2027F) - 기타 투자지표(참고) - P/E, EV/EBITDA 등은 표에 제시되나 요약에선 생략 ## 추가 메모 - 투자의견 및 목표주가: 매수 및 4,800원 유지 - 본 자료의 수치는 표와 본문에 기재된 원문 수치를 그대로 반영하였습니다.

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• - 매출액 2.3조 원, YoY -19.4%
• - 영업이익 822억 원, YoY -21.6%
• - 영업이익은 시장 기대치(965억 원) 대비 -14.8% 하회
• - 토목 부문 GPM은 -3.0%를 기록하며 적자 전환
• - 원자재 수급 제약(해외 이라크 현장) 및 국내 외주비 증가로 인한 원가율 상승이 주요 요인