2Q25 Review: 의심의 여지가 없는 단단함

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 370000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 관련 - 매출액 15.9조원(+8.7% YoY), 영업이익 8,700억원(+36.8% YoY, OPM 5.5%)로 컨센서스(Fnguide 매출액 15.2조원, 영업이익 8,228억원)를 소폭 상회함. - 관세 600억원 수준 발생했으나, AMPC 450억원 수령 및 전년 대비 낮은 품질비용 발생이 주요했음. 2) 부문별 실적 및 지역별 흐름 - 모듈/부품 부문: 매출액 11.8조원(+7.8% YoY), 영업이익 420억원(흑전 YoY, OPM 0.3%) 기록. 관세 약 350억원 반영에도 AMPC 450억원 수령했으며, 전년 대비 낮은 품질 비용 발생이 흑자전환에 주요 영향. - 북미 지역: 실적 3.7조원(+40.35% YoY)으로 상승. 북미 HMGMA 가동률 상승, 제품 믹스 효과 및 환율 효과가 긍정적 기여. - 전장부문 영향: AMPC 효과까지 더해 북미 전동화 부문은 흑자전환에 성공. - 중국 지역: 매출액 8,317억원(+22.9% YoY)으로 증가. 현대차 그룹의 중국 Ex-Factory가 11.7만대(YoY +13.2%) 증가하는 전략 영향 기대. - A/S 부문: 매출액 3.3조원(+12.3% YoY), 영업이익 8,280억원(+8.9% YoY, OPM 24.9%) 기록. 관세 250억원 반영에도 재고 수준(4.5개월)과 연초 가격 인상으로 수익성 방어에 성공. 하반기에는 관세 전가를 위한 가격 인상 가능성 및 고환율 추세 유지로 수익성 25% 근접 유지 추정. 3) 향후 전망 및 전략적 시사점 - CID에서 신규 사업 계획 발표 기대, 8월 중 발표 가능성 언급. - 9월 GM-현대차 추가 협력에서도 수혜 기대. - AMPC 효과 및 북미 전동화 부문의 흑자전환, 중국 수익성 및 OEM 수요의 지속적 증가 등이 하반기 견고한 성장에 기여할 것으로 판단. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액 15.9조원(+8.7% YoY), 영업이익 8,700억원(+36.8% YoY, OPM 5.5%) - 모듈/부품 매출액 11.8조원(+7.8% YoY), 영업이익 420억원(흑전 YoY, OPM 0.3%) - A/S 매출액 3.3조원(+12.3% YoY), 영업이익 8,280억원(+8.9% YoY, OPM 24.9%) - 북미 지역 실적 3.7조원(+40.35% YoY); 중국 매출 8,317억원(+22.9% YoY) - Ex-Factory(중국) 11.7만대(+13.2% YoY) - 관세: 전체 부문에 걸쳐 600억원 수준(모듈/부품 약 350억원 반영), A/S 부문 250억원 반영 - 재고 수준 4.5개월로 수익성 방어, 하반기 수익성은 25% 근접한 수준으로 유지될 것으로 추정 - 하반기에 관세 전가를 위한 가격 인상 가능성 존재 - 1티어 벤더로의 협력 강화와 신규 사업 계획의 진행 기대 ## 추가 메모 - 목표주가 상향 및 Top-Pick 선정: 목표주가를 기존 330,000원에서 370,000원으로 상향 조정하고, 자동차 업종 내 Top-Pick으로 유지함. - 최근 2년간 목표주가 변동 흐름에 따른 비교 및 업종 견조성을 시사하는 내용 포함. - CID(신규 사업 계획) 및 GM-현대차 협력 확대로 인한 수혜 가능성 언급.

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• - 매출액 15.9조원(+8.7% YoY), 영업이익 8,700억원(+36.8% YoY, OPM 5.5%)로 컨센서스(Fnguide 매출액 15.2조원, 영업이익 8,228억원)를 소폭 상회함.
• - 관세 600억원 수준 발생했으나, AMPC 450억원 수령 및 전년 대비 낮은 품질비용 발생이 주요했음.