전장 제품을 타고 달립니다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 50000원 ## 핵심 투자 포인트 1. HL만도에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 5.0만원을 유지한다. 2. 2Q25 매출액 2.4조원(+11.8% YoY), 영업이익 1,041억원, 영업이익률 4.3% 기록하며 전장제품 매출 비중은 64.5%(+2.8%p)로 확대되었음. 3. 2Q 신규 수주 약 4.4조원, 누적 6.9조원으로 연간 목표 13.7조 원 대 달성 추진 중. 멕시코 신규 공장에서 IDB2 2세대 양산 본격화; IDB2 매출은 2분기 620억원을 기록했고, 현대기아향 매출은 전년 대비 32% 증가. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액 2.4조원(+11.8% YoY), 영업이익 1,041억원, 영업이익률 4.3% 기록; 전장제품 매출 비중 64.5%(+2.8%p). - 지역별 매출: 한국 8,210억원(+8.5%), 중국 4,857억원(+4.4%), 미주 매출 6,649억원(+27.3%), 인도 2,257억원(+14.3% YoY), 유럽 2,035억원(-1.1% YoY). - 2Q 신규 수주 약 4.4조원, 누적 6.9조원으로 연간 목표 13.7조 원 대 달성 추진. - 북미 전기차 선도 업체향 매출은 당사 reps 공급 중단으로 -71%이며, 다만 유럽 OEM향 매출 20% 상승하며 감소 폭을 상쇄. - 멕시코 신규 공장에서 IDB2 2세대 양산 본격화; IDB2 매출 2분기 620억원 기록; 현대기아향 매출은 전년 대비 32% 증가. - 0.2%p 개선된 4.3% 영업이익률 기록. 당기순이익률 0.4%. - 2023-2027F 수익성 지표: 매출총이익률 13.47, 14.96, 15.31, 15.20, 15.24; EBITDA이익률 7.16, 7.85, 7.65, 7.44, 7.48; 영업이익률 3.33, 4.06, 4.10, 4.08, 4.28; 계속사업이익률 1.84, 1.79, 2.55, 2.63, 2.91. - 2023-2027F 당기순이익: 154.6, 158.2, 243.3, 266.9, 310.8. - 현금흐름표(단위: 십억원) 주요 항목: 영업활동 현금흐름 429.4, 434.7, 508.7, 560.0, 607.5; 투자활동 현금흐름 (322.4), (396.8), (343.0), (350.0), (351.5); 재무활동 현금흐름 68.7, (15.2), (199.8), (179.3), (162.1); Free Cash Flow 91.9, 125.2, 188.7, 240.0, 287.5. - 미주 전장 제품의 비중이 2025년 72%, 2029년 81%까지 높아질 것으로 기대 중이며, 2분기 신규 수주는 4.4조원, IDB2 제품은 2분기 620억원을 기록했고, 연간 2천억원 이상을 목표 중이다. ## 추가 메모 - Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 - 투자등급 BUY(매수) Neutral(중립) Reduce(매도) 합계 - 금융투자상품의 비율 95.50% 4.50% 0.00% 100% - * 기준일: 2025년 07월 23일 - 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사 용될 수 없습니다.

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• - HL만도에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 5.0만원을 유지한다.
• - 2분기 실적은 북미/중국 매출액의 성장에 힘입어 시장 기대치를 상회했다.
• - 북미 전기차 업체의 생산 둔화가 부정적이었지만, IDB2 제품의 공급으로 대당 공급가액이 증가하면서 만회했다.
• - 북미 전기차 업체의 분기별 생산은 신차 라인 조정을 마친 후 증가 중에 있다.
• - 미주 전장 제품의 비중이 2025년 72%, 2029년 81%까지 높아질 것으로 기대 중이며, 2분기 신규 수주는 4.4조원이었고, IDB2 제품은 2분기 620억원을 기록했고, 연간 2천억원 이상을 목표 중이다.