체질 개선으로 밸류업

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 350000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 목표주가를 35.0만원으로 상향하고 BUY를 유지한다. 2. 2Q25 실적은 부품제조 매출 증가와 AS 사업의 수요 강세 및 환율 효과 등으로 기대치를 상회했다. 모듈/핵심부품 부문은 낮은 이익률과 분기 변동성을 보이지만 부품제조 위주로 고부가화와 원가구조 개선을 진행 중이며 전동화 부문 신공장 가동률 상승으로 고정비 부담이 완화될 것으로 기대된다. 3. 하반기 미국 관세 영향은 부정적이지만 미국 신공장의 가동률 상승으로 부분 만회될 것이며, 현재 주가는 P/E 6배 중반의 Valuation과 예상 배당수익률 3.0%를 기록 중이다. 자기주식 매입/소각은 6월(120만주, 3,045억원)에 이어 11월(107만주, 3,172억원)에도 진행되면서 연간 EPS 증가(+2.4%p)에 기여할 것이다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 발표: 매출액 15.9조원(+8.7% YoY), 영업이익 8,700억원(+36.8% YoY), 당기순이익 0.9조원(-6.3% YoY), 영업이익률 5.5%, 당기순이익률 5.9%. - 부문별 흐름 및 수주 현황: - 제조부문 흑자 전환 - 모듈 및 핵심 부품 매출액 12.6조원(+7.8% YoY) - A/S 매출 3.3조원(+12.3% YoY) 및 모듈 조립 매출 7조원(+12% YoY) - A/S 영업이익 8,280억원(+8.9%) - 전동화 부문은 물량 증가에도 배터리 셀 사급 전환 영향으로 -7.2% 기록, 핵심 부품 매출 3.6조원(+7.7% YoY) - Non-Captive 수주 누적 21.2억달러, 25년 목표 74.4억달러의 28% 달성 - 모듈 조립은 미국 서배너 신공장 가동으로 매출 7조원(+12% YoY) - 주주환원 및 정책: - CID 개최 예정(8월 27일) - 중간배당 1,500원 - 자기주식 매입 및 소각 1,100억원 - 기보유 자기주식의 약 30%에 해당하는 70만주 약 2,100억원 상당의 소각 포함 - 이번 주주환원을 통해 작년 CID에서 발표한 3년간 TSR 30% 이상이라는 주주환원 정책 충실 이행 ## 추가 메모 - 2025년 2분기 9,061억원 집행해 연간 계획 2조 243억원 대비 44.8% 집행. 시설 투자는 연간계획 2조 4,254억원 대비 23.4%인 5,681억원 집행. 연구개발 인력은 지난 해 말 대비 소폭 증가했으나 전분기와 동일한 수준 유지. - 연구개발 대부분은 핵심부품과 전동화 사업에 사용됨을 감안, R&D 비용을 배터리 셀 제외. 2분기 전년 동기 대비 전동화 매출 감소 1,245억원 중 약 6,100억원이 셀 사급 전환에 따른 효과로, 이를 제외 시 전동화 매출은 북미 신공장 물량 증가 등으로 4,900억원 증가. - Non-Captive 수주 2분기 누적 21억달러를 기록해 2025년 목표 74.5억달러의 28% 달성. 관세, 전기차 수요 둔화, 지정학적 리스크 등으로 인해 고객사 주요 프로젝트가 변경/이연되어 계획 대비 실적 부진. 연간 목표 달성을 위한 수주 활동 지속. - 관세 영향 손익 규모는 500-600억정도. A/S쪽 270억, 제조 쪽 300억 중반 정도. AMPC 인식 규모는 1분기 240-250억 정도, 2분기 450억 정도 반영. 대당 84kW가 들어가니 물량을 반영하면 해당 수준 정도 계산 가능. AMPC 반영 시 BEP 도달함. 북미 공장만 보면 손익이 긍정적. USMCA 관련 멕시코에 부품을 만들어서 USMCA를 충족하는 부분은 분기 단위로 해소될 수 있는 부분이 아님. 생산지 다변화 등 장기적인 대응책이지 단기적으로 가시적 결과 얻기 어려움. - EV/EBITDA 및 주요 지표: EV/EBITDA 등 수치 참고 가능(예: EV/EBITDA 4.87, 3.68, 4.25, 3.63, 3.05 등; ROE, ROA, ROIC, 부채비율 등 다수 지표 제시). 당사는 2025년 7월 28일 현재 지분 1% 이상 보유하지 않으며, 투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용.

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• - 목표주가를 35.0만원으로 상향하고 BUY를 유지한다.
• - 2분기 실적은 부품제조 매출 증가와 AS 사업의 수요 강세 및 환율 효과 등으로 기대치를 상회했다. 모듈/핵심부품 부문은 낮은 이익률과 분기 변동성을 보이지만 부품제조 위주로 고부가화와 원가구조 개선을 진행 중이며 전동화 부문 신공장 가동률 상승으로 고정비 부담이 완화될 것으로 기대된다.
• - 하반기 미국 관세 영향은 부정적이지만 미국 신공장의 가동률 상승으로 부분 만회될 것이며, 현재 주가는 P/E 6배 중반의 Valuation과 예상 배당수익률 3.0%를 기록 중이다. 자기주식 매입/소각은 6월(120만주, 3,045억원)에 이어 11월(107만주, 3,172억원)에도 진행되면서 연간 EPS 증가(+2.4%p)에 기여할 것이다.
• - 하나증권은 현대모비스의 목표주가를 350,000 원으로 제시했다.
• - 적정 주가 산정은 영업가치+지분가치+현금가치 합계 32,031 십억원을 기준으로 하며 주식수 91,795 천주로 나누어 산출했다.