ESS, 난제 해결 실마리로 부각

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 420,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2분기 비용 효율화로 이익 개선 - 2분기 부문별 영업이익은 자동차전지 -720억 원(AMPC 제외), ESS BEP, 소형전지 734억 원, AMPC 4,908억 원으로 추정되며, 출하량 감소에도 비용 효율화로 이익이 개선되었다. 2) 3분기 실적 전망 및 실적 모멘텀 - 동사의 3분기 실적은 매출액 5.5조 원, 영업이익 4,953억 원(AMPC 제외 시 1,222억 원)으로 전망된다. EV 수요 둔화가 현실화되나 ESS로 상쇄될 것으로 예상되며, LFP ESS 양산이 본격화되고 미국 관세 영향으로 중국 ESS 출하가 감소하는 등의 흐름이 있다. Tesla향 출하 증가도 기대된다. 3) 중장기 성장 모멘텀 및 밸류에이션 트레이딩 포인트 - LFP ESS에 대한 선제적 투자와 미국 공장 가동, 25년 말 17GWh, 26년 말 30GWh의 LFP ESS 캐파 확보 계획 등 중장기 성장 모멘텀 존재. 유럽 내 중국 배터리 M/S 증가로 가동률 하락 이슈도 있으나, 관련 비용 절감과 ESS 투자로 수익성은 유지될 전망. 목표가 상향에도 불구하고 EV 수요 악화 우려는 여전하다는 점도 함께 반영. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(년간, 십억 원): 2023년 33,745; 2024년 25,620; 2025E 23,306; 2026E 27,296 - 매출총이익(십억 원): 2023년 4,943; 2024년 3,406; 2025E 4,827; 2026E 7,030 - 영업이익(십억 원): 2023년 1,486; 2024년 -905; 2025E 1,974; 2026E 3,152 - EBITDA(십억 원): 2023년 3,773; 2024년 2,141; 2025E 5,512; 2026E 7,315 - 지배주주순이익(십억 원): 2023년 1,237; 2024년 -1,019; 2025E 125; 2026E 1,725 - EPS(원): 2023년 5,287; 2024년 -4,354; 2025E 535; 2026E 7,371 - 순차입금(십억 원): 2023년 12,493; 2024년 18,188; 2025E 20,131 - EV/EBITDA: 2023년 28.1; 2024년 43.9; 2025E 18.7; 2026E 14.4 - 적정 주가: 415,089원; 목표 주가: 420,000원 - 25년 말 LFP ESS 캐파 17GWh, 26년 말 30GWh의 계획도 명시 - 3분기 실적 전망 요약(추정치): 매출액 약 5.5조 원, 영업이익 약 4,953억 원(AMPC 제외 시 약 1,222억 원) ## 추가 메모 - 본 자료는 2025년 7월 28일에 발표된 한화투자증권 리서치센터의 분석 자료이며, 컴플라이언스 관련 고지와 저작권 안내가 포함되어 있습니다. 이 자료의 수록 내용은 IFRS 연결 기준에 따라 제시되며, 투자 판단의 유일한 근거로 삼기보다는 참고용으로 활용해야 합니다.

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• - 2분기 부문별 영업이익은 자동차전지 -720억 원(AMPC 제외), ESS BEP, 소형전지 734억 원, AMPC 4,908억 원으로 추정되며, 출하량 감소에도 비용 효율화로 이익이 개선되었다.