2Q25 Review: 컨센서스 대비 상회하는 실적 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 531,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 컨센서스 대비 초과 - 매출액 5.6 조원(-11% qoq, -10% yoy), 영업이익(AMPC포함) 4,922 억원(+31% qoq, +152% yoy)으로 영업이익 기준 컨센서스(3,150 억원)대비 상회. AMPC 4,908 억원을 제외해도 흑자. - 이는 북미 GM 향 견조한 수요 지속 및 ESS 소프트웨어 매출 증가, 테슬라 신차 출시 전 배터리 공급량 증가로 인한 것. 2. 부문별 실적 포인트 - 소형전지는 매출액 1.6조원(-4% qoq, -11% yoy), 영업이익 933억원(OPM 6%)을 기록, 하락 폭 제한적. - EV 전지는 유럽향 고객사 재고조정 지속으로 감소폭 컸으나 북미 GM향 견조한 수요가 지속되는 가운데, 아시아향 출하량 증가로 1분기 대비 영업이익률 소폭 개선. - ESS는 북미 ESS 양산 시작으로 고정비 부담 있었으나 소프트웨어 매출 증가로 영업이익 일부 개선. 3. 3Q25 Preview 및 중장기 방향 - 3Q25 매출액 5.6조원(+2% qoq, -18% yoy), 영업이익 4,527억원(OPM 8%, AMPC 4,100억원) 예상. 이는 소형 테슬라향 신차 효과 지속 및 북미 ESS 가동률 본격 확대로 인한 것. - GM향 수요만으로는 하반기 북미 추가 가동률 확대를 기대하긴 어려움. 다만 ESS 향 공급확대, GM 2026년 신차 출시(2026년 상반기 캐딜락 셀레스틱, 중반 쉐보레 실버라도, 하반기 GMC 허머 등) 앞서 일정 부분 가동률 유지 예상. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약 - 매출액: 5.6 조원(-11% qoq, -10% yoy) - 영업이익(AMPC포함): 4,922 억원(+31% qoq, +152% yoy) - 컨센서스(영업이익): 3,150 억원 대비 상회 - AMPC 제외 시에도 흑자 - 2Q25 부문별 요약 - 소형전지: 매출액 1.6조원(-4% qoq, -11% yoy), 영업이익 933억원(OPM 6%) - EV 전지: 유럽향 재고조정으로 감소폭 큼, 북미 GM향 견조한 수요 및 아시아향 출하량 증가로 1분기 대비 영업이익률 소폭 개선 - ESS: 북미 양산 시작으로 고정비 부담, 소프트웨어 매출 증가로 영업이익 일부 개선 - 3Q25 전망 - 매출액 5.6조원(+2% qoq, -18% yoy), 영업이익 4,527억원(OPM 8%, AMPC 4,100억원) 예상 - 주요 변수: 소형전지/EV전지의 수익성 변화, ESS 가동률 및 소프트웨어 매출의 영향 - IR 정책 및 보조금 관련: 2차전지 섹터의 정합성 이슈로 AMPC 관련 정책 마무리 언급. EV보조금은 2025년 9월부로 종료되나 IRA AMPC 폐지는 2033년으로 유지. ## 추가 메모 - 현재주가: 363,500원 (7/25) - 2차전지 섹터의 AMPC 관련 정책은 마무리되며, EV보조금은 2025년 9월부로 종료되나 IRA AMPC 폐지는 2033년으로 유지될 가능성 언급. - 3분기 onwards ESS 공급확대 및 GM 2026년 신차 출시 전후의 가동률 변화가 하반기 실적에 영향을 줄 것으로 보이나, GM 향 수요만으로는 하반기 추가 가동률 확대를 단정하기 어려움.

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• - 2Q25 실적 및 컨센서스 대비 초과
• - 매출액 5.6 조원(-11% qoq, -10% yoy), 영업이익(AMPC포함) 4,922 억원(+31% qoq, +152% yoy)으로 영업이익 기준 컨센서스(3,150 억원)대비 상회. AMPC 4,908 억원을 제외해도 흑자.
• - 이는 북미 GM 향 견조한 수요 지속 및 ESS 소프트웨어 매출 증가, 테슬라 신차 출시 전 배터리 공급량 증가로 인한 것.