기대 이상의 외형성장

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 81000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 요약 - 2Q25 연결 매출액 4.6조원(YoY +10%), 영업이익 2,711억원(YoY -12%)으로 매출액은 컨센서스보다 +18% 상회했으나 영업이익률은 5.9%로 시장 기대치 7.0%에 미치지 못했고, 영업이익의 절대규모는 컨센서스에 부합. 2. 에너빌리티 부문 성과 및 수익성 - 매출은 '24년 수주한 물량과 더불어 '25년 초 계약한 3.4조원 규모 중동 가스발전 프로젝트 4건의 매출 인식이 시작되며 YoY +25% 증가. - 영업이익 924억원, OPM 4.1%로 상승여력은 23%로 제시. 3. 수주 흐름 및 연간 목표 달성 가능성 - 상반기 신규수주는 3.8조원(YoY +98%)으로 '25년 연간 목표치 10.7조원(YoY +47%) 달성에 근접. - 수주잔고 규모는 24년 16조원에서 29년 34조원으로 급증할 가능성이 높아 업황상 연간 목표 초과 달성 가능성 존재. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 2Q 실적 비교 - 매출액 4,569억원(2Q24 4,150억원, YoY +10.1%), 영업이익 271억원(2Q24 310억원, YoY -12.5%), 영업이익률 5.9% (컨센서 7.0% 대비 미달). - 2025년 추정치(유안타증권 vs 컨센서스) - 매출액: 2025E 16,174억원 vs 컨센서스 16,155억원 차이 0.1% - 영업이익: 2025E 1,171억원 vs 컨센서스 1,093억원 차이 7.2% - 세전이익: 624억원 vs 컨센서스 629억원 차이 -0.8% - 지배순이익: 236억원 vs 컨센서스 267억원 차이 -11.6% - 영업이익률: 7.2% vs 컨센서스 6.8% - 2026년 추정치(유안타증권) - 매출액: 18,051억원 vs 컨센서스 18,006억원 차이 0.3% - 영업이익: 1,547억원 vs 컨센서스 1,497억원 차이 3.4% - 세전이익: 1,092억원 vs 컨센서스 1,094억원 차이 -0.2% - 지배순이익: 553억원 vs 컨센서스 532억원 차이 4.0% - 영업이익률: 8.6% vs 컨센서스 8.3% - 2025년 및 2026년 세부 수익성 지표 - 영업이익률: 2025E 7.2%, 2026E 8.6% - 세전이익률: 2025E 3.9%, 2026E 6.1% - 지배주주 이익률: 2025E 3.1%, 2026E 3.0% - 현 주가 및 목표가 관련 - 현재주가: 65,900원(2025년 7월 25일 종가) - 목표주가: 81,000원(표-4에 기재) - 상승여력: +23% ## 추가 메모 - 현재주가 65,900원(2025년 7월 25일 종가)와 목표주가 81,000원 사이의 상승 여력은 23%로 제시됩니다. - 수주잔고 및 대형 원전/SMR 수요 증가가 실적 및 현금흐름에 향후 긍정적으로 작용할 가능성이 있습니다. - 에너빌리티 부문의 단가 및 매출 믹스 개선이 지속될지 여부가 향후 수익성의 관건으로 지목됩니다.

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• - 2Q25 실적 요약
• - 2Q25 연결 매출액 4.6조원(YoY +10%), 영업이익 2,711억원(YoY -12%)으로 매출액은 컨센서스보다 +18% 상회했으나 영업이익률은 5.9%로 시장 기대치 7.0%에 미치지 못했고, 영업이익의 절대규모는 컨센서스에 부합.