주가 하방 우려 제한적이나, 실적 둔화 가능..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY - 목표주가: 360,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 매출 16조(YoY +9%), OP 8,700억원(+37%), OPM 5.5% 시현으로 컨센/당사 추정 상회하는 호실적 기록 2. 2Q25 AMPC 보조금 효과 약 450억원(BEV 약 3.8만대분) 반영되며 전동화 수익성 개선에 긍정적 영향 3. 관세 우려 지속될 경우 비용 부담 확대, 25.9월 미국 IRA보조금 폐지로 AMPC 가시성 둔화 가능성으로 2H25 실적 부담 확대 가능성 존재 ## 주요 실적 및 전망 - 2023A 매출액 59,254억원에서 2024A 57,237억원으로 감소했으나, 2025F 61,191억원, 2026F 64,225억원, 2027F 68,010억원으로 증가 전망 - 2023A 영업이익 2,295억원, 2024A 3,073억원, 2025F 3,544억원, 2026F 4,155억원, 2027F 4,595억원이며 영업이익률은 3.9%에서 6.8%로 상승 - 2023A 당기순이익 3,423억원, 2024A 4,060억원, 2025F 4,488억원, 2026F 4,865억원, 2027F 5,262억원이며 ROE는 8.7%에서 9.6%로 상승 - DPS 4,500, 6,000, 6,500, 6,500, 6,500 - 2025년 매출액은 61,191.2(십억원)으로 2024년 57,237.0(십억원) 대비 증가 전망, 2025년 당기순이익은 4,488.3(십억원), NPM은 7.3% - 2025년 주주환원 진행 904.8로 제시되며 TSR은 20.2%, TSR 30% 달성 위한 필요 환원 규모는 441.7 - 1H25 수주 성과는 $21 억/연간 타깃 $74.5 억 대비 28% 달성; 2025.08월 BD $1.1 억달러 투자 계획이 수립되어 있음 - AMPC 포함해서 북미 신거점 BEP 도달했음. 전체로는 적자 ## 추가 메모 - 구분 Buy(매수) Marketperform(중 Underperform(매도) 비율 90.7% 9.3% 0.0% - 제시일자별 투자의견 및 목표주가(최근 6개월): 25.07.28 Buy 360,000; 25.01.30 Buy 350,000; 24.10.28 Buy 330,000; 24.10.03 Buy 310,000; 24.04.03 Buy 310,000; 23.10.03 Buy 310,000 - 제시일자 23.07.28의 내용: 투자의견 Buy; 목표주가 280,000; 향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 상승 예상

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• - 투자의견 BUY, 목표주가 360,000원 상향(+3%); TP 36만원은 12MF EPS 50,812원에 목표배수 7.1배 적용.
• - 2Q25 매출 16조(YoY +9%, 이하 YoY), OP 8,700억원(+37%), OPM 5.5% 시현으로 컨센/당사 추정 상회하는 호실적 기록.
• - 2Q25 AMPC 보조금 효과 약 450억원(BEV 약 3.8만대분) 반영되며 전동화 수익성 개선에 긍정적 영향.
• - 관세 우려 지속될 경우 비용 부담 확대, 25.9월 미국 IRA보조금 폐지로 AMPC 가시성 둔화 가능성으로 2H25 실적 부담 확대 가능성 존재.
• - 다만 관세 협상 가능성 및 9월 CID 모멘텀, 2H25 논캡티브 수주 가능성, 2025년 주주환원 확대에 따른 하방 경직성 확보 가능 판단.