손익개선은 이어지나, 하반기는 여전히 불편

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 465,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2분기 실적 및 이익 흐름 - 2분기 영업이익은 4,922억원(+152%, QoQ)을 기록했다. AMPC 인센티브 제외 영업이익도 6개 분기만에 흑자전환했다. AMPC 수령액은 4,908억원이다. 2) 부문별 출하 동향 및 수익성 - 차량용 파우치형 출하량은 전분기대비 10% 이상 감소했다. 유럽에서의 점유율 하락이 주된 요인으로 추측된다. - 소형전지는 IT 계절적 비수기에도 EV 향 원통형 판매 확대로 소폭 증가했으며, 특히 원통형 제품은 견조한 영업이익률을 유지했다고 추산된다. - ESS는 전분기대비 출하가 감소했으나 손익은 BEP 수준으로 회복됐다. 2분기부터 미국에서의 ESS 배터리 양산이 시작됐다. 3) 3분기 전망 및 위험 요인 - 3분기 전망: 손익개선 vs 불확실성 - 3분기 영업이익은 5,416억원(+21%)으로 증익이 예상된다. ESS 출하량은 전분기 대비 95% 증가할 것으로 예상되며 매출비중은 2Q25 9% → 3Q 17%로 상승한다. - 다만, 유럽에서 중국 경쟁사들과의 경쟁이 심화되고, 9월 말부터 미국 IRA 구매 보조금이 종료되는 점은 악재다. AMPC 규모는 전분기대비 13% 감소로 추산했다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액은 5.6조원으로 전년동기와 전분기대비 각각 약 10% 감소했다. - 2Q25 실적 요지: 영업이익 4,922억원(+152% QoQ), AMPC 인센티브 제외 흑자전환, AMPC 수령액 4,908억원. - 3Q25 전망: 영업이익 5,416억원(+21%)으로 증익 예상. ESS 출하량 증가 및 매출 비중 상승 예상. - 상승 여력: 27.9% ## 추가 메모 - 관세 영향, 재고, 보상금 규모, 수요 등은 변수로 남아 있어 손익의 불확실성이 지속될 수 있음. - 국제 경쟁(유럽/중국) 심화 및 미국 IRA 관련 정책 종료 시기의 영향 가능성 주목.

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• - 2분기 영업이익은 4,922억원(+152%, QoQ)을 기록했다. AMPC 인센티브 제외 영업이익도 6개 분기만에 흑자전환했다. AMPC 수령액은 4,908억원이다.
• - 차량용 파우치형 출하량은 전분기대비 10% 이상 감소했다. 유럽에서의 점유율 하락이 주된 요인으로 추측된다.
• - 소형전지는 IT 계절적 비수기에도 EV 향 원통형 판매 확대로 소폭 증가했으며, 특히 원통형 제품은 견조한 영업이익률을 유지했다고 추산된다.
• - ESS는 전분기대비 출하가 감소했으나 손익은 BEP 수준으로 회복됐다. 2분기부터 미국에서의 ESS 배터리 양산이 시작됐다.
• - 3분기 전망: 손익개선 vs 불확실성