EV down, ESS up

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 (유지) - 목표주가: 420,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 25년 2분기 실적 요약 - 매출액 5조 5,654억원(QoQ -11.2%), 영업이익 4,922억원(QoQ +31.2, AMPC 4,908억원 반영), OPM 8.8%(QoQ +2.9%p) - 컨센서스: 매출액 5.7조원, 영업이익 3,150억원 상회 2) 북미 수요 증가와 물량 믹스 개선 - 유럽향 판매량은 감소했으나 GM의 북미 내 전기차 판매량은 1분기 3.3만대에서 2분기 4.8만대로 증가 - 이에 따라 LGES의 GM향 물량 증가로 AMPC 증가와 EV 부문 Mix 개선 영향이 있었다 3) ESS 확대와 AMPC 반영 - 5월부터 북미 내 LFP ESS CAPA 17GWh가 가동됨에 따라 수익성 개선 효과와 함께 AMPC에 ESS향 물량이 본격 반영되기 시작했다 - AMPC는 1Q25 9GWh에 이어 2Q25 10GWh를 수취했다 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적(현황): 매출액 5조 5,654억원(QoQ -11.2%), 영업이익 4,922억원(QoQ +31.2, AMPC 4,908억원 반영), OPM 8.8%(QoQ +2.9%p) - 컨센서스 비교: 매출액 5.7조원, 영업이익 3,150억원 상회 - 3Q25 전망: 매출액 3Q25F 5조 7,500억원(QoQ +3.3%), 영업이익 5,520억원(AMPC 3,930억원 반영), OPM 9.6%(QoQ +0.8%p)로 전망 - 2025년 실적 추정: 매출액 23,450억원 vs 기존 25,972억원, 차이 -9.7%; 영업이익 2,048억원 vs 기존 1,754억원, 차이 +16.8% 등(AMPC 포함 여부 및 상세 수치는 표 참조) - 부문별 요약(요약 표의 변화 포함) - 중대형: 실적치 4,002억원 vs 신규 추정 4,713? (표의 차이 반영) - EV: 실적치 3,463억원 vs 신규 추정 3,221억원 - ESS: 실적치 539억원 vs 신규 추정 604억원 - 소형: 실적치 1,563억원 vs 신규 추정 1,703억원 - AMPC: 2Q25 영업이익(+AMPC) 492억원, 2Q25 추정치 294억원 대비 흑전 - 밸류에이션 및 구조적 포인트: 12MF PER 및 PBR 밴드 관련 수치는 표 참조 - 요약 비교 및 추정(표 2, 표 3 요약에서 발췌) - 2Q25P 매출액 5,565억원, 2Q24 6,162억원, 1Q25 6,265억원 - 2Q25P 영업이익 492억원, 2Q24 195억원, 1Q25 375억원 - 2Q25P OPM 8.8%, 2Q24 3.2%, 1Q25 6.0% ## 추가 메모 - 북미 OEM사들의 배터리 구입 전망: LG화학의 81.84%의 전기차 보조금이 9월 30일 이후 폐지 예정임에 따라 북미 OEM사들의 배터리 구매가 둔화될 것으로 전망되며 유럽 전기차 시장도 EU Action Plan이 발(언급) - 3Q25 이후 ESS 및 AMPC의 긍정적 흐름 지속 기대, 다만 보조금 종료 및 정책 변화에 따른 수요 변동 리스크 존재 - 외국인 지분율: 4.3% (참고)

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• - 매출액 5조 5,654억원(QoQ -11.2%), 영업이익 4,922억원(QoQ +31.2, AMPC 4,908억원 반영), OPM 8.8%(QoQ +2.9%p)
• - 컨센서스: 매출액 5.7조원, 영업이익 3,150억원 상회