2Q25 Review:북미 시장 구조적 성장으로 관세..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 51000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 컨센서스 - 매출액 2.40조원(+11.8%yoy), 영업이익 1,041억원(+16.2%yoy, OPM4.3%), 지배이익 45억원(-83.9%yoy). 영업이익 기준 컨센서스를 상회 2. 북미 시장의 구조적 성장 - 북미 시장 매출액 2Q 기준 6,649억원(+27.3%yoy). IDB2 생산 본격화로 북미 매출 중 전장제품 비중은 70%까지 증가. 북미 EV메이커향 부품 공급 전년비 40% 증가. 현대기아의 메타플랜트 가동으로 현대차 그룹향 매출액도 전년비 32% 증가. 2025년부터 2029년까지 연평균 16%의 매출 성장 가능(25E2.4조원 → 29E4.3조원) 3. 구조적 성장과 관세 대응 전략 - 구조적 성장으로 관세 영향 극복: 북미 EV 고객사는 6월부터 기존 모델의 저가형 파생 모델을 출시할 계획으로 상반기 물량 부진을 하반기에 만회할 것으로 기대. 단기 관세의 실적 영향 크지 않지만, 최종 관세율이 결정되면 완성차와 관세를 감안한 새로운 공급 단가를 결정짓게 될 것. 경우에 따라서는 비용 분담 요구 있을 가능성이 존재. 다만 다각화된 고객사와 선도 제품에 대한 기술력, 북미 현지 생산 확장 능력을 보유하고 있어 관세 대응과 성장 전략 측면에서 모두 양호한 것으로 판단됨. 동사에 대한 투자의견 매수와 목표주가 5.1만원 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25P 실적: 매출액 2,401 (십억원) / 영업이익 104 (십억원) / 세전이익 34 (십억원) / 지배이익 5 (십억원) / % of Sales: 영업이익 4.3%, 세전이익 1.4%, 지배이익 0.2% - 2Q25 매출 및 이익의 분해: 2Q24 대비 매출 증가, 2Q25 영업이익은 컨센서스 상회 - 도표3의 연간 실적 추정치 변경(2025E/2026E): 매출액 2025E 9,376 / 2026E 10,134; 영업이익 2025E 381 / 2026E 433; 세전이익 2025E 232 / 2026E 320; 지배이익 2025E 119 / 2026E 205; 영업이익률 4.1% / 4.3%; 세전이익률 2.5% / 3.2%; 지배이익률 1.3% / 2.0% - 2Q25 실적 전망치(도표2): 매출액 2,401P / 2Q24 2,147 / 1Q25 2,271; 전년비 11.8% / QoQ 5.7% / 컨센서스 차이 2Q25P vs 컨센서스 2,326/차이 ? (요약 자료의 차이는 도표에 상세 기재) - 도표4(분기별 실적 전망) 요약: 2024년 연간 실적 및 2025년 예상치 제시 - 추가 메모: 현재주가 관련 정보는 본 요약에 포함하지 않으나 PDF에 “현재주가 35,750 원(07/25)” 등의 수치가 포함되어 있음 ## 추가 메모 - 현재주가 35,750 원(07/25) (도표에 기재된 참고 수치) - 본 리포트는 HL만도(204320.KS)에 대해 12개월 투자기간 관점의 Buy 추천 및 51,000원 목표를 제시하며, 북미 시장의 구조적 성장과 관세 대응 전략을 중심으로 정리되어 있습니다.

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• - 2Q25 실적 및 컨센서스
• - 매출액 2.40조원(+11.8%yoy), 영업이익 1,041억원(+16.2%yoy, OPM4.3%), 지배이익 45억원(-83.9%yoy). 영업이익 기준 컨센서스를 상회