단기 수요 불확실성 속, ESS 기대감은 확대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 440,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적은 시장 컨센서스 상회 - 매출액 5.6조원(-11% QoQ, -10% YoY), 영업이익 4,922억원(+31% QoQ, +152% YoY), 컨센서스 3,150억원. 2. AMPC 효과 확대 및 수익성 개선 요인 - AMPC 효과 확대, GM 판매 증가 및 ESS 미국 공장 가동(1~2개 라인 가동 추정) 시작에 따른 AMPC 효과 확대. - 제품 믹스 개선(인도네시아 JV/미국 JV 판매 증가), 분기 보상금(몇 백억원 수준 추정) 및 비용 절감 노력 등으로 수익성은 전분기 대비 큰 폭으로 개선. 3. 3Q25 전망 및 ESS 성장성 - 3Q25 영업이익 5,076억원 전망, 매출액 5.5조원(-1% QoQ, -20% YoY), 영업이익(+3% QoQ, +13% YoY). - 단기적으로는 중대형 전지 부문 실적 하향 조정이 불가피해 보이나 ESS 부문의 중장기 성장성은 높다. - 목표주가 440,000원으로 상향하고, 중장기 성장성 감안해 투자의견은 ‘BUY’를 유지함. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 - 매출액: 5.6조원 (-11% QoQ, -10% YoY) - 영업이익: 4,922억원 (+31% QoQ, +152% YoY) - 컨센서스: 영업이익 3,150억원 - 주요 요인: 유럽 EV 향 출하량 감소 및 ASP 하락으로 매출 감소, 그러나 GM 판매 증가 및 ESS 미국 공장 가동으로 AMPC 효과 확대, 제품 믹스 개선(인도네시아 JV/미국 JV 판매 증가), 분기 보상금 및 비용 절감으로 수익성 개선. - 북미향 출하량 증가: 9.0GWh → 10.0GWh; AMPC 규모도 전분기 대비 크게 증가; 9월 30일 종료 예정인 EV 보조금$7,500의 조기 일몰로 GM 중심의 pull-in 수요 발생 추정. - 3Q25 전망 - 매출액: 5.5조원(-1% QoQ, -20% YoY) - 영업이익: 5,076억원(+3% QoQ, +13% YoY) - 2025E 전망 - 매출액: 23조원(-11% YoY) - 영업이익: 1.8조원(+208% YoY) ## 추가 메모 - 3Q25 실적은 매출 5.5조원, 영업이익 5,076억원 전망 등 구체 수치 제시. - 2025년 실적 및 중장기 ESS 성장성에 대한 긍정적 시나리오가 강조되며, 단기적으로 중대형 전지 부문은 하향 조정 가능성 언급.

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• - 2Q25 실적은 시장 컨센서스 상회
• - 매출액 5.6조원(-11% QoQ, -10% YoY), 영업이익 4,922억원(+31% QoQ, +152% YoY), 컨센서스 3,150억원.