2Q25 Review: 업황을 보면 보이는 답

- 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 350,000 원 (TP 유지) - 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 요약 및 컨센서스 비교 - 2Q25 매출액 1.2조원(+5.4% YoY), 영업이익 1,086억원(-0.9% YoY, OPM 9.1%) - 컨센서스(Fnguide): 매출액 1.3조원, 영업이익 1,159억원 대비 소폭 하회 - 주요 요인: 전력부문 실적 하회 2) 부문별 실적 해석 - 전력부문 매출액 8,123억원(+15% YoY), 영업이익 911억원(-15% YoY, OPM 18.4%) - 전력기기 매출액 2,414억원(+3.7% YoY), 영업이익 444억원(-14.9% YoY, OPM 18.4%) - 인프라 부문은 고수익 물량 반영되었으나 관세 반영으로 수익성 악화. 2분기 관세 반영 금액은 170억원 수준이며, 30억원은 반덤핑 관세로 향후 환입 가능성 있을 것으로 추정 - 신재생 부문에서도 적자폭 확대 - 자회사 부문 매출액 7,340억원(+33.8% YoY), 영업이익 193억원(+438.1% YoY, OPM 2.6%) - 1분기 좋았던 베트남, LS파워솔루션, LS America Holdings의 호실적이 이어졌으며, 1분기 부진했던 중국 및 일부 국내 자회사의 개선이 주요인으로 추정 3) 전망 및 밸류에이션 근거 - 도표 3: 12MF EPS 11,970 원; Target P/E 29.5x; 적정주가 353,519 원 - 현재가: 289,000 원 (07/23/23 종가 표기), 12MF 기준으로의 밸류 제시 - 목표주가: 350,000 원(천의자리 반올림) - 26년 이후 성장 기대감 지속 및 대형 유통망 확대 등으로 상향 여력 제시 - 주요 실적 및 전망 - 12결산(십억원) 도표 요약 - 매출액: 2023A 4,230 / 2024A 4,552 / 2025F 4,922 / 2026F 5,551 / 2027F 6,198 - 영업이익: 2023A 325 / 2024A 390 / 2025F 426 / 2026F 601 / 2027F 766 - 영업이익률: 7.7% / 8.6% / 8.6% / 10.8% / 12.4% - 순이익: 2023A 208 / 2024A 242 / 2025F 281 / 2026F 406 / 2027F 535 - EPS: 2023A 6,865 / 2024A 7,957 / 2025F 9,232 / 2026F 13,339 / 2027F 17,563 - PER: 2023A 10.7 / 2024A 20.2 / 2025F 31.3 / 2026F 21.7 / 2027F 16.5 - 3개년 이후 전망 - 2025F 매출액 4,922 십억원, 영업이익 426 십억원, OP마진 8.6%, 순이익 281 십억원, EPS 9,232 - 2026F 매출액 5,551 십억원, 영업이익 601 십억원, OP마진 10.8%, 순이익 406 십억원, EPS 13,339 - 2027F 매출액 6,198 십억원, 영업이익 766 십억원, OP마진 12.4%, 순이익 535 십억원, EPS 17,563 - 밸류에이션 및 주가 관찰 지표 - 12MF EPS: 11,970 원 - Target P/E: 29.5x - 적정주가: 353,519 원 - 현재가: 289,000 원 - 괴리율: 21.1% - 추가 메모 - 현재가(07/23) 289,000 원 - 26년 성장 기대감으로 TP 350,000원 유지 - 2Q25 발표 이후 관세 영향 및 자회사 실적 개선 추세가 주가에 반영될 가능성 언급 - 자회사 구성의 수익성 개선 여부가 상반기 실적에 영향을 준 점 주목

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