관세 부담 속 중장기 업사이드 확인

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 340000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 연결 매출액 1조 1,930억원(YoY +5.3%, QoQ +15.6%), 영업이익 1,086억원(YoY -1.9%, QoQ +24.4%, OPM 9.1%), 컨센서스(1,159억원)를 소폭 하회했다. 2. 북미 수출 확대에 따른 보편관세·반덤핑관세(약 160억원 추정) 증가와 일부 신재생 프로젝트 손실이 수익성에 부담을 주었고, 전력부문 매출액 8,123억원(YoY +15.0%, QoQ +22.8%), 영업이익 911억원(YoY -15.0%, QoQ +28.3%)으로 다소 아쉬웠다. 다만 전력부문의 본질적 영업이익률은 약 15%로 추정되며 수익성 체력은 유지. 3. 2025F 매출액은 4조 8,651억원(YoY -1.7%), 영업이익은 4,399억원(YoY -2.6%, OPM 9.0%)으로 전망하며, 이번 분기의 수익성 둔화를 반영해 연간 추정치를 보수적으로 소폭 하향 조정했다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025 가이던스: 수주 29,000억원 (YoY +1.5%), 실적 매출 52,346억원 (YoY +15%), 영업이익 4,677억원 (YoY +20%, OPM 8.9%). - 2분기 관세 영향: 관세 영향은 100억대 중반대이며, 해당 숫자는 반덤핑 관세를 포함한 숫자임. 2분기 반영된 반덤핑 관세는 약 30억원 내외로 제시. - 미국 투자/확장 계획: 중장기적으로 미국 내 투자가 집행될 것. 베스트라 캠퍼스에 대해서는 투자에 대한 진행이 지속적으로 검토 중. 미국 쪽 데이터센터의 영업력과 기술력을 한단계 높이기 위해서는 텍사스 베스트라 캠퍼스 확장의 필요성을 체감 중. - 수주 상황 및 협력 동향: 미국 데이터센터 향 수주 지연 또는 하반기에 관련 수주 가능성이 존재. 수주에 대한 협의가 진행 중이나 X사에 대해서는 빅테크 건립 자체의 현지 사정에 의해 지연되고 있는 중. 이와 관련해 수주 속도가 조절될 가능성 존재. A사 또는 V사와의 협력 논의가 활발히 논의 중이며 큰 변동사항 없이 원활히 진행 중. - 미국 법인의 2분기 매출액은 2,700억원 수준, 영업이익은 100억원을 소폭 하회하는 수준. - 환헷지 정책은 수주 받는 물량에 대해서 90%가 넘는 헷지를 하는 중이기에 환노출은 순이익단에서는 매우 제한적. - 2030년도까지의 CapEx 투자는 3,000억원정도. CapEx가 일부 미미하게 진행 중이지만, 단기적으로 큰 규모의 감가상각을 반영하지 않을 것. 매출 성장의 가시성이 확보되었을 때 CapEx 투자를 집행하는 것. ## 추가 메모 - 당기순이익 208 242 340 453 542 - EPS 6,865 7,957 11,159 14,869 17,813 - 영업활동 현금흐름 215 230 487 490 583 - 기말 현금 584 660 732 817 939 - 투자등급 및 목표가 추이: 2025-07-25 BUY 340,000 1년; 2025-07-04 BUY 340,000 1년; 2024-05-10 Not Rated - 1년 200,000 - LS Electric에 대한 유안타증권의 투자의견 비율은 Strong Buy(매수) 0, Buy(매수) 94.3, Hold(중립) 5.7, Sell(비중축소) 0이며 기준일은 2025-07-24입니다. - 해외 계열회사 등이 작성하거나 공표한 리포트는 투자등급 비율 산정시 제외됩니다. - 종목 투자등급(Guide Line)은 투자기간 12개월을 기준으로 4단계(Strong Buy, Buy, Hold, Sell)로 구분됩니다.

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• - 2Q25 연결 매출액 1조 1,930억원(YoY +5.3%, QoQ +15.6%), 영업이익 1,086억원(YoY -1.9%, QoQ +24.4%, OPM 9.1%), 컨센서스(1,159억원)를 소폭 하회했다.
• - 북미 수출 확대에 따른 보편관세·반덤핑관세(약 160억원 추정) 증가와 일부 신재생 프로젝트 손실이 수익성에 부담을 주었고, 전력부문 매출액 8,123억원(YoY +15.0%, QoQ +22.8%), 영업이익 911억원(YoY -15.0%, QoQ +28.3%)으로 다소 아쉬웠다. 다만 전력부문의 본질적 영업이익률은 약 15%로 추정되며 수익성 체력은 유지.
• - 2025F 매출액은 4조 8,651억원(YoY -1.7%), 영업이익은 4,399억원(YoY -2.6%, OPM 9.0%)으로 전망하며, 이번 분기의 수익성 둔화를 반영해 연간 추정치를 보수적으로 소폭 하향 조정했다.
• - LS ELECTRIC 초고압변압기 부문 2024년 매출액 4,552; 2025F 4,865; 2026F 5,703(십억원), 영업이익 2024년 390; 2025F 440; 2026F 582(십억원), 영업이익률 2024년 8.6%; 2025F 9.0%; 2026F 10.2%.
• - LS ELECTRIC의 시가총액은 8,340(십억원)이며, PER은 2024년 18.3; 2025F 25.9; 2026F 19.4.