지나간 실적보다 하반기 실적 개선 및 성장 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 Buy - 목표주가 360,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 및 요인 - 2Q25 영업이익 1,086억원(-9% YoY)으로 컨센서스 하회; 매출액 1.19조원(+5% YoY), 컨센서스 1,159억원 하회의 요인은 보편관세 및 반덤핑 관세 영향(100억원 중후반), 원/달러 환율 하락, 신재생에너지 사업의 수익성 악화라는 점. 참고로 원/달러 환율이 10원 하락 시 별도기준 연간 영업이익은 30억원 감소하며, 해외법인의 실적 감안 시 연결기준 연간 영업이익은 35억운 이상 감소할 수 있음 2) 2H25 전망 및 해외효과 - 2H25 매출액 2.79조원(+17% YoY), 영업이익 2,431억원(+30%) 전망 - 전력사업 매출액 8,123억원(+15%), 영업이익 912억원(-15%); 자동화사업 영업이익 45억원(-12%), 국내 종속기업 영업이익 29억원(+245%), 해외 종속기업 영업이익 164억원(+496%)를 기록. 4Q24부터 반영된 LS파워솔루션 인수 효과와 미국, 베트남, 인도네시아 등 중국을 제외한 해외법인의 실적 개선이 지속되고 있음 3) 북미 비중 확대 및 관세리스크 - 북미 매출액 비중은 2024년 24.1%, 2025F 27.6%, 2026F 27.5%이고 북미 매출액은 각각 1,097 십억원, 1,387 십억원, 1,687 십억원이다. 북미 수출금액은 2024년 589 십억원, 2025F 878.8 십억원, 2026F 1,169 십억원이다. - 총 매출액은 2024년 4,552 십억원, 2025F 5,019 십억원, 2026F 6,138 십억원이다. - 미국 매출의 관세 민감도 추정은 2025F의 관세 적용 기간이 4개월, 2026F의 관세 적용 기간이 12개월로 제시되며 관세율은 25%이다. - 영업이익은 2024년 390 십억원, 2025F 439 십억원, 2026F 401 십억원이고 영업이익률은 2024년 8.6%, 2025F 8.7%, 2026F 8.0%이다. - 주: LS 파워솔루션 실적은 국내 종속기업 실적에 반영된다. ## 주요 실적 및 전망 - 연간 실적 추정 변경: 2025F 매출액 5,228 → 5,019; 2026F 매출액 6,266 → 6,138; 변동률 -4.0% / -2.0%. - 2025F 영업이익: 473 → 439; 2026F 634 → 631; 변동률 -7.2% / -0.4%. - 2025F 지배지분순이익: 308 → 282; 2026F 436 → 436; 변동률 -8.4% / 0.0%. - 목표가 360,000원, 현재가 289,600원, 상승여력 24.6%; 목표 PER (배) 38 25. - EPS(지배지분순이익): 2025F 10,264 2026F 14,520; 수정전 9,400 14,522; 변동률 -8.4% / 0.0%. - 2023A~2027F 당기순이익은 208 242 286 446 558이며 당기순이익률은 4.9 5.3 5.7 7.3 8.4%, 지배지분순이익은 206 239 282 436 546입니다. - EPS 6,865 7,957 9,400 14,522 18,208; PER 10.7 20.2 30.7 19.9 15.9; BPS 57,092 61,292 67,820 78,860 91,645; PBR 1.3 2.6 4.3 3.7 3.2. - 25.07.25 제시일자에 투자의견 Buy, 목표주가 360,000. ## 추가 메모 - 주: LS 파워솔루션 실적은 국내 종속기업 실적에 반영된다.

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• - 2Q25 영업이익 1,086억원(-9% YoY)으로 컨센서스 하회; 매출액 1.19조원(+5% YoY), 컨센서스 1,159억원 하회의 요인은 보편관세 및 반덤핑 관세 영향(100억원 중후반), 원/달러 환율 하락, 신재생에너지 사업의 수익성 악화라는 점. 참고로 원/달러 환율이 10원 하락 시 별도기준 연간 영업이익은 30억원 감소하며, 해외법인의 실적 감안 시 연결기준 연간 영업이익은 35억운 이상 감소할 수 있음
• - 2H25 매출액 2.79조원(+17% YoY), 영업이익 2,431억원(+30%) 전망
• - 전력사업 매출액 8,123억원(+15%), 영업이익 912억원(-15%); 자동화사업 영업이익 45억원(-12%), 국내 종속기업 영업이익 29억원(+245%), 해외 종속기업 영업이익 164억원(+496%)를 기록. 4Q24부터 반영된 LS파워솔루션 인수 효과와 미국, 베트남, 인도네시아 등 중국을 제외한 해외법인의 실적 개선이 지속되고 있음
• - 투자의견 매수 및 목표주가 360,000원 유지
• - 북미 매출액 비중은 2024년 24.1%, 2025F 27.6%, 2026F 27.5%이고 북미 매출액은 각각 1,097 십억원, 1,387 십억원, 1,687 십억원이다. 북미 수출금액은 2024년 589 십억원, 2025F 878.8 십억원, 2026F 1,169 십억원이다.