2Q25: 믿고 보는 편안한 실적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 23,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 및 컨센서스 비교 - 2Q25 매출 2조 6,830억원 / 영업이익 2,048억원 (OPM 7.6%) - 컨센서스 대비 매출 -1.2%, 영업이익 +11.8% - 당사 추정치 대비 매출 +9.0%, 영업이익 +45.8% - 지난 분기 대비 조업일수 약 +5% 증가로 매출과 영업이익 상승 반영 2) 가이던스 및 성장 모멘텀 - 25년 가이던스: 매출 10조 5,000억원 / 영업이익 6,300억원 (OPM 6.0%) - 25년 연간 해양 및 기타부문 매출 기여도 25%로 상승 전망(현재 21% 수준) - FLNG 및 해양공사 매출 증가로 이익률 상승 기대 - 수주 측면: 수주목표 98억 달러에 비해 누적 수주액 26억 달러(셔틀탱커 및 탱커 13척, 컨테이너 2척, LNGC 1척, VLEC 2척). Coral/Delfin FLNG 등 해양공사 2건 고려 시 잔여 수주 약 32억 달러 - 하반기 LNG 운반선 발주 증가(약 25~30척) 및 FEED 진행 중 Golar FLNG 포함 수주 가능성 3) 외부 요인 및 비용 반영 - 2024년 Arctic LNGC 프로젝트 계약해지 관련 기자재 발주 취소 반영으로 약 2,000억원의 충당금 설정 - 분기 평균환율 하락으로 러시아 프로젝트 관련 선물환의 평가이익 역시 약 2,000억원 발생하여 충당금을 만회 - 향후 중재 결과 확정될 때까지 분기마다 기말환율에 따라 평가손익 재산정 예정 ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 실적: 표4 기준 2025E 매출 11,029.6억원 / 영업이익 848.8억원 (전년 대비 큰 폭 증가 예시) - 2024년 실적: 매출 9,903.1억원 / 영업이익 503억원 - 2026E 및 2027E 전망: 매출 12,874.9억원(2026E) / 14,115억원(2027E); 영업이익 1,080.6억원(2026E) 및 1,297억원(2027E) - 2025년 가이던스 외 추가 포인트: 해양공사 매출 확대와 고마진 사업군의 비중 상승으로 수익성 개선 지속 기대 - 요약: 2Q25 실적은 컨센서스를 상회했으며, 25년 가이던스 및 해양/FLNG의 수주 증가가 향후 실적 개선의 모멘텀으로 작용할 전망 ## 추가 메모 - Arctic LNGC 프로젝트 관련 비용 충당금 약 2,000억원 및 환율 효과로 인한 평가손익 재산정은 중재 결과 확정 시까지 분기말환율에 따라 재반영될 예정 - 수주잔고 및 해양 프로젝트의 FEED 진행 상황에 따라 연간 수주 목표 달성 여부에 영향 가능 - 투자의견 Buy 유지 및 목표주가 23,000원으로 상향된 상태를 유지하고 있음

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• - 2Q25 매출 2조 6,830억원 / 영업이익 2,048억원 (OPM 7.6%)
• - 컨센서스 대비 매출 -1.2%, 영업이익 +11.8%
• - 당사 추정치 대비 매출 +9.0%, 영업이익 +45.8%
• - 지난 분기 대비 조업일수 약 +5% 증가로 매출과 영업이익 상승 반영