단기 실적보다 반등할 26년을 주목

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 210,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 Review: 대외적 요소로 아쉬웠던 수익성 - 2Q25F 연결 기준 매출액 3.9조원(-13.6% YoY)과 영업이익 114억원(-92.5% YoY, OPM 0.3%)으로 수익성 측면에서 컨센서스(영업이익 421억원)와 당사 추정치(영업이익 411억원)를 하회했다. - 전략 고객사 출시 일정에 따른 전통적 비수기이기도 하지만 1) 2분기부터 강세를 보인 원화와, 2) 원재료 가격 상승이 수익성에 악영향을 끼쳤다. 원재료 매입 시점의 환율 대비 매출 시점의 원달러 환율이 하락하며 광학솔루션 사업부는 적자전환한 것으로 추정된다. - 그러나 단기 실적과 모멘텀 모두 25년이 저점이라는 판단이며 센싱 영역에서의 동사의 방향성에 주목한다. 2) 26년 전망 및 주요 드라이버 - 다만 26년은 1) 폴더블 출시, 2) 도래한 물리적 교체주기, 및 3) AI 기능 강화에 따른 수요 반등에 따른 수요 반등 시점으로 탑라인과 수익성 모두 개선될 것으로 전망한다. 3) 투자 포지션 및 현재 밸류 - 전략고객사의 AI에 대한 기대감은 여전하지만 업그레이드 일정 지연으로 올해 출시되는 모델의 즉각적인 수요 증가 기대하기 어려운 상황이다. - 현재주가(07/23) 154,000원, 상승여력 36.4%이며, 투자의견과 목표주가를 유지한다. 26년 전망의 개선 여지가 있어 투자 매력도는 유지되나 단기에는 수익성 반등 시점이 민감하다고 판단된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25F 연결 기준(실적 수치) - 매출액: 3.9조원(-13.6% YoY) - 영업이익: 114억원(-92.5% YoY, OPM 0.3%) - 컨센서스: 영업이익 421억원 - 당사 추정치: 영업이익 411억원 - 2Q25vs컨센서스(표2) - 매출액: 3,934.6억원(-13.6% YoY, -21.0% vs DS 추정치; 3,700.1억원 vs 컨센서스) - 영업이익: 11.4억원(-92.5% YoY, -90.9% vs DS 추정치; 41.1억원 vs 컨센서스 42.1억원) - 연간 실적 전망 변경(표3) - 2025F 매출액: 21,185억원 - 2026F 매출액: 21,945.9억원 - 2025F 영업이익: 629.2억원 - 2026F 영업이익: 823.2억원 - 2025F 영업이익률: 3.0% - 2026F 영업이익률: 3.8% - 부문별 실적 흐름 및 YoY - 광학솔루션: 매출액 3,052.7억원(-17.1% YoY), 영업이익 11.4억원(OPS 저하) - 기판소재: 매출액 416.2억원(+10.0% YoY), 영업이익 4.5%의 이익률 - 전장부품: 매출액 465.7억원(-6.2% YoY), 영업이익 4.3억원 - 기타: 2024년 실제 수치 및 2025F/2026F 예측 수치는 표1~표4의 표와 주석에 기초 ## 추가 메모 - 2025년 2분기 실적 수치 및 컨센서스 비교, 운용 이슈(원화 강세 및 원재료 가격 상승)가 수익성에 미친 영향이 명시됨. - 26년 반등 요인은 1) 폴더블 출시, 2) 물리적 교체주기 도래, 3) AI 기능 강화에 따른 수요 확대를 통해 탑라인과 수익성의 개선이 기대된다고 제시. - 투자의견 및 목표주가는 유지되며, 현재가 대비 상승 여력은 36.4%로 제시됨. AI 기대감은 여전하나 업그레이드 일정 지연 이슈로 단기 수요 증가가 바로 나타나지 않을 수 있음.

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• - 2Q25F 연결 기준 매출액 3.9조원(-13.6% YoY)과 영업이익 114억원(-92.5% YoY, OPM 0.3%)으로 수익성 측면에서 컨센서스(영업이익 421억원)와 당사 추정치(영업이익 411억원)를 하회했다.
• - 전략 고객사 출시 일정에 따른 전통적 비수기이기도 하지만 1) 2분기부터 강세를 보인 원화와, 2) 원재료 가격 상승이 수익성에 악영향을 끼쳤다. 원재료 매입 시점의 환율 대비 매출 시점의 원달러 환율이 하락하며 광학솔루션 사업부는 적자전환한 것으로 추정된다.
• - 그러나 단기 실적과 모멘텀 모두 25년이 저점이라는 판단이며 센싱 영역에서의 동사의 방향성에 주목한다.