[2Q25 Review] 엔진의 가치를 적극 반영할 때

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 17,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 리포트와 컨센서스 상회 - 매출액: 1조 1,846억원 (YoY +6.9%) - 영업이익: 1,058억원 (YoY +29.8%, OPM 8.9%) - 영업이익은 컨센서스를 약 37% 상회 - 기여 요인: 물량/믹스 개선(+140억원), 판가 인상 및 판촉비 축소(+74억원), 환 효과(+106억원) - 전년 동기 대비 영업이익 증가: 243억원 2) 엔진의 가치 반영 및 수익성 개선 - 엔진 매출: 3,271억원 (YoY +1.6%), 엔진 OPM: 20.5% (YoY +4.7%p 상승) - 2Q25 영업이익 내 엔진 부문 기여도: 64% 3) 업황 회복 및 전망 - 건기 매출: 8,574억원 (YoY +9.0% 증가, 2Q23 이후 첫 성장세) - 유럽 수요 저점 통과, 마이닝 수요 견조 - 엔진 수익성 제고 및 합병 이후 대형 모델에 자사엔진 탑재 예정 등을 고려한 산업용 엔진 전망 개선 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약: 매출액 1조 1,846억원, 영업이익 1,058억원, OPM 8.9%, YoY 성장 및 컨센서스 상회. - 엔진 비즈니스 핵심 수치: 매출 3,271억원, YoY +1.6%, OPM 20.5% (YoY +4.7%p), 엔진이 2Q25 영업이익의 64% 차지. - 건기 및 지역별 수요: 건기 매출 8,574억원 YoY +9.0%, 유럽 수요 저점 통과 및 마이닝 수요 견조. - 2025E/2026E(표1): 매출액 4,479/4,849 (십억원 단위), 영업이익 323/404, 순이익 182/292, EPS 전망 등 제시. - 표3 요약: 예상 EPS(원) 1,332 (12MF 기준), Target P/E 12.8배 (글로벌 Peer의 12MF P/E 평균에 30% 할인 적용), 목표주가 17,000원, 현재가 13,230원(25.07.23 종가 기준), 상승여력 ▲28.5%. - 엔진 관련 추가 메모: 엔진(비중 추정 약 40%)의 실적 개선 및 합병 효과를 반영한 엔진 수익성 개선 전망. ## 추가 메모 - 앞으로 북미의 불확실성 해소 및 딜러 재고 소진 여부에 대한 모니터링이 필요. - 엔진 사업의 가치 반영 및 향후 수익성 개선이 주가에 미치는 영향에 주목.

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• - 매출액: 1조 1,846억원 (YoY +6.9%)
• - 영업이익: 1,058억원 (YoY +29.8%, OPM 8.9%)
• - 영업이익은 컨센서스를 약 37% 상회
• - 기여 요인: 물량/믹스 개선(+140억원), 판가 인상 및 판촉비 축소(+74억원), 환 효과(+106억원)
• - 전년 동기 대비 영업이익 증가: 243억원