CDMO의 정석, 흔들림 없는 성장 신호

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 1,300,000원 - 최선호주: 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 상반기 누적 수주금액 $2.4bn(약 3.4조원)을 기록하며, 작년 연간 누적 수주금액 $4.3bn(약 5.9조원)의 60%를 이미 달성. 상반기부터 ADC 생산시설 및 5공장이 본격 가동되어, 추가 수주 공시 가능성이 높다고 판단하며, 연내 6공장 착공 소식도 기대됨. 최근 개리 피터스 미 상원의원이 지난해 무산되었던 생물보안법 재발의를 추진 중임을 언급함에 따라, 관련 정책 수혜 기대감도 유효. 하반기 예정된 인적분할 역시 긍정적으로 평가하며, 업종 내 최선호주 의견 유지 2. 2Q25 실적 및 이익률 흐름: 2Q25 연결 매출 1.29조원(+12%yoy), 영업이익 4,756억원(+9.5%yoy). 로직스 별도 OPM 47.0%, 분기 최고 이익률 달성 3. 연간 전망 및 목표가: 연간 가이던스 상향 - 연간 가이던스 상향: 연결 매출 5.57조원 → 5.80조원(+27.5% yoy) - 25년 2분기 실적 발표와 함께 연간 매출 가이던스를 기존 +20-25%yoy에서 +25-30%yoy로 상향 조정 - 25년 연결 매출 가이던스 5조 8,160억원(+27.9% yoy), 영업이익은 1조 9,473억원(+47.5% yoy), OPM 33.5% 전망함 - 다만, 목표주가는 5공장이 풀가동되는 28년 실적을 기반으로 산정한 만큼, 환율 하락과 같은 불확실성을 감안해 기존 수준을 유지함 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 연결 매출: 1.29조원(+12% yoy) - 2Q25 영업이익: 4,756억원(+9.5% yoy) - 별도 매출액: 1조 142억원(+25.2% yoy) - 별도 영업이익: 4,770억원(+44.9% yoy) - 연결 OPM: 36.9%; 별도 OPM: 47.0% - 2025년 연간 매출 가이던스: 5.80조원(+27.5% yoy); 영업이익 가이던스: 1.9조원대(+47.5% yoy); OPM: 33.5% 전망 - 2025년 연결 매출 5조 8,160억원(+27.9% yoy), 영업이익 1조 9,473억원(+47.5% yoy), OPM 33.5% 전망 - 목표주가 관련: 적정 주가 1,356,464원, 목표주가 1,300,000원, 상승여력 22% ## 추가 메모 - 상반기 수주 2.4bn(약 3.4조원) 달성으로 60%를 채움(작년 연간 누적 수주 4.3bn, 약 5.9조원 대비) - 6공장 착공 소식 및 5공장 가동으로 수주 증가와 생산능력 확충 트렌드 지속 전망 - 하반기 인적분할 예정에 대한 긍정적 평가 - 정책 수혜 기대감: 미 상원의원 생물보안법 재발의 추진 언급 - 28년 실적 기준으로 목표주가 산정, 환율 등 외부 변수 불확실성 반영으로 기존 수준 유지

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• - 상반기 누적 수주금액 $2.4bn(약 3.4조원)을 기록하며, 작년 연간 누적 수주금액 $4.3bn(약 5.9조원)의 60%를 이미 달성. 상반기부터 ADC 생산시설 및 5공장이 본격 가동되어, 추가 수주 공시 가능성이 높다고 판단하며, 연내 6공장 착공 소식도 기대됨. 최근 개리 피터스 미 상원의원이 지난해 무산되었던 생물보안법 재발의를 추진 중임을 언급함에 따라, 관련 정책 수혜 기대감도 유효. 하반기 예정된 인적분할 역시 긍정적으로 평가하며, 업종 내 최선호주 의견 유지
• - 2Q25 실적 및 이익률 흐름: 2Q25 연결 매출 1.29조원(+12%yoy), 영업이익 4,756억원(+9.5%yoy). 로직스 별도 OPM 47.0%, 분기 최고 이익률 달성
• - 연간 전망 및 목표가: 연간 가이던스 상향
• - 연간 가이던스 상향: 연결 매출 5.57조원 → 5.80조원(+27.5% yoy)
• - 25년 2분기 실적 발표와 함께 연간 매출 가이던스를 기존 +20-25%yoy에서 +25-30%yoy로 상향 조정