2Q25P Review: 그의 튼튼한 다리를 믿어

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 200,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적과 수익성 이슈 - 2Q25 매출 3조 9,346억원(YoY -13.6%, QoQ -21%), 영업이익 114억원(YoY -93%, QoQ -91%, OPM 0.3%)으로 매출액은 컨센서스와 당사 추정치를 모두 상회. - 2Q 중 급격한 환율 변동으로 광학솔루션 사업부 수익성이 적자로 전환, 이로 인해 전사 영업이익은 컨센서스와 당사 추정치 큰 폭으로 하회. 2. 3Q 전망 및 하반기 방향 - 3Q25F 매출 4조 8,210억원(YoY -15%, QoQ +23%), 영업이익 1,618억원(YoY +24%, QoQ +1,320%, OPM 3.4%)를 기록할 전망이나, 당사 기존 추정치(매출 5조 3,982억원, 영업이익 1,773억원)와 시장 컨센서스(매출 5조 4,983억원, 영업이익 1,686억원)를 하회하는 수준. 다만 펀더멘탈 이슈 때문은 아니고 지난해 3분기 선제적 풀인 수요 효과 때문으로 파악됨. 3. 하반기 및 밸류에이션 - 4Q 광학솔루션 매출은 QoQ 중반 상승하여 하반기 전사 매출액은 지난해 대비 소폭 하락한 11조 7,725억원(YoY -4.4%)을 기록할 것으로 예상, 하반기 수익성은 지난해 대비 개선될 전망. - 12MF 예상 BPS 247,626원에 Target P/B 0.8배를 적용해 목표가를 20만원으로 상향하고 투자의견 'BUY' 유지. - 현재가 154,000 원; 상승여력(%) 29.9%. ## 주요 실적 및 전망 - 재무 흐름(연도별 추정) - 매출액: 2023A 20,605억원 → 2024A 21,201억원 → 2025F 20,690억원 → 2026F 21,292억원 → 2027F 22,034억원 - 영업이익: 2023A 831억원 → 2024A 706억원 → 2025F 609억원 → 2026F 729억원 → 2027F 817억원 - 당기순이익: 2023A 565억원 → 2024A 449억원 → 2025F 390억원 → 2026F 484억원 → 2027F 543억원 - 투자자 의견 분포 - STRONG BUY(매수) 종가대비 +50%이상 0% - BUY(매수) 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만 98% - HOLD(중립) -10%이상 ∼ +15%미만 2% - 주요 투자지표(추정) - PER: 10.0 8.5 9.3 7.5 6.7 - PBR: 1.2 0.7 0.6 0.6 0.6 - ROE: 12.6 8.9 7.1 8.2 8.5 - ROIC: 12.5 8.5 7.2 8.6 9.5 - 도표 10 세부 실적 추정에 따른 매출 흐름 - 매출액: 2024년 21,201십억원, 2025E 20,690십억원, 2026E 21,292십억원 ## 추가 메모 - 3Q25F/4Q25F의 분기 실적 변경 내용(신규전망 vs 기존) - 매출액 4,821/6,951 신규전망 vs 5,398/6,653 기존, 변경폭 -10.7%/4.5% - 영업이익 162/311 vs 177/295, 변경폭 -8.6%/5.5% - 지배지분순이익 125/188 vs 137/175, 변경폭 -8.9%/7.4% - EPS 5,283/7,958 vs 5,800/7,412, 변경폭 -8.9%/7.4% - 가치 평가 관련 주요 수치 - 목표가 200,000 원, 12MF 예상 BPS 247,626원, Target P/B 0.781, 2024년 12MF P/B 하단에 10% 할증; 현재가 154,000 원; 상승여력 29.9%

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• - 2Q25 매출 3조 9,346억원(YoY -13.6%, QoQ -21%), 영업이익 114억원(YoY -93%, QoQ -91%, OPM 0.3%)으로 매출액은 컨센서스와 당사 추정치를 모두 상회.
• - 2Q 중 급격한 환율 변동으로 광학솔루션 사업부 수익성이 적자로 전환, 이로 인해 전사 영업이익은 컨센서스와 당사 추정치 큰 폭으로 하회.
• - 기판소재 사업부는 2분기 중 일부 물량이 3분기로 이연됨에 따라 가이던스 대비 부진한 매출과 수익성 기록.
• - 3Q 실적 전망: 매출 4조 8,210억원(YoY -15%, QoQ +23%), 영업이익 1,618억원(YoY +24%, QoQ +1,320%, OPM 3.4%)를 기록할 전망이나, 이는 당사 기존 추정치(매출 5조 3,982억원, 영업이익 1,773억원)와 시장 컨센서스(매출 5조 4,983억원, 영업이익 1,686억원)를 하회하는 수준. 다만 펀더멘탈 이슈 때문은 아니고 지난해 3분기 선제적 풀인 수요 효과 때문으로 파악됨.
• - 하반기 전망: 4분기 광학솔루션 매출은 QoQ 50% 중반 상승하여 하반기 전사 매출액은 지난해 대비 소폭 하락한 11조 7,725억원(YoY -4.4%)를 기록할 것으로 예상, 하반기 수익성은 지난해 대비 개선될 전망. 12MF 예상 BPS 247,626원에 Target P/B 0.8배를 적용해 목표가를 20만원으로 상향하고 투자의견 'BUY' 유지.