2Q25P Review: 안정적인 흐름

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 1300000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 잠정 연결 매출액 1조 2,889억원(+11.5%yoy), EBITDA 6,538억원(+12.2%yoy), 영업이익 4,756억원(+9.5%yoy); 영업이익 기준 당사 추정치를 각각 7.6% 하회, 시장 컨센서스 10.1% 상회함. 삼성바이오로직스가 지난 7월 초에 있었던 2분기 업황 설명회에서 다소 보수적인 톤으로 전망을 제시하며 컨센서스가 하향 조정되었으나, 실제 실적은 조정된 시장 기대치를 상회함. 2. 매출 성장이 일부 출하 물량의 하반기로 이연된 영향으로 판단되며 우려할 필요는 없을 듯. 1분기 대비 원달러 환율이 하락하였음에도 불구하고 2분기 수익성이 견조하게 유지된 점은 긍정적. 2분기 실적 발표에서 연간 매출액 가이던스를 5.79조원(연간 예상 매출액 성장률 25~30%yoy의 중위값 기준, 환율 1,400원/달러 가정 유지)으로 종전 5.57조원(20~25%yoy의 중위값)에서 약 4% 상향함. 글로벌 상위 CDMO 기업으로서 견고한 성장에 대한 자신감을 재확인할 수 있음. 3. 투자의견 BUY 및 목표주가 130만원 유지(2025E 실적 기준 Target EBITDA 배수 40배 적용)함. 다만 9월 29일부터 삼성바이오에피스와의 인적분할 후 재상장 시점인 10월 29일까지 한 달간의 거래정지로 인한 시장 불확실성 고려 필요. 재상장 전 삼성 바이오에피스 홀딩스의 중장기 성장 전략에 대한 시장 소통이 긍정적으로 진행될 경우 주가 상승 모멘텀 기대. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(수익) 및 이익 추이: 2023A 매출액 3,695; 2024A 매출액 4,547; 2025F 5,494; 2026F 6,268; 2027F 7,406; 당기순이익 858 → 1,083 → 1,345 → 1,413 → 1,595; EPS 12,051 → 15,221 → 18,901 → 19,857 → 22,413. - 자본총계: 2023A 9,830 → 2024A 10,905 → 2025F 12,273 → 2026F 13,686 → 2027F 15,281; 현금성자산: 2023A 2,061 → 2024A 1,331 → 2025F 2,272 → 2026F 3,173 → 2027F 4,228. - 밸류에이션(배): PER 63.1 → 62.3 → 56.4 → 53.7 → 47.6; PBR 5.5 → 6.2 → 6.2 → 5.5 → 5.0; EV/EBITDA 33.7 → 35.3 → 33.2 → 30.0 → 25.6; PCR 32.6 → 33.7 → 37.1 → 34.3 → 29.8; ROE 9.1 → 10.4 → 11.6 → 10.9 → 11.0; ROIC 9.5 → 10.1 → 11.6 → 11.8 → 12.9. ## 추가 메모 - 도표 7 생산능력 추이 및 전망: 연평균 +10%yoy이며, 2025년 4월 5 공장 완공; 2032년까지 8 공장까지 총 생산능력; 1,322kL 건설 계획을 2023년에 발표한 바 있음; 6 공장 이후 건설 계획은 구체적으로 제시되지 않았으며, 검토 중. - 도표 8 삼성바이오로직스 별도 매출액 추이(십억원): 매출액(수익) 1,014; 영업이익 477. - 추가 주의사항: 9월 29일부터 삼성바이오에피스와의 인적분할 후 재상장 시점인 10월 29일까지 한 달간의 거래정지로 인한 시장 불확실성 고려 필요. 재상장 전 삼성 바이오에피스 홀딩스의 중장기 성장 전략에 대한 시장 소통이 긍정적으로 진행될 경우 주가 상승 모멘텀 기대.

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• - 2Q 잠정 연결 매출액, EBITDA, 영업이익은 각각 1조 2,889억원(+11.5%yoy), 6,538억원(+12.2%yoy), 4,756억원(+9.5%yoy): 영업이익 기준 당사 추정치를 각각 7.6% 하회, 시장 컨센서스 10.1% 상회함. 삼성바이오로직스가 지난 7월 초에 있었던 2분기 업황 설명회에서 다소 보수적인 톤으로 전망을 제시하며 컨센서스가 하향 조정되었으나, 실제 실적은 조정된 시장 기대치를 상회함.
• - 예상보다 낮은 매출 성장은 일부 출하 물량이 하반기로 이연된 영향으로 판단되어 우려할 필요는 없을 듯. 1분기 대비 원달러 환율이 하락하였음에도 불구하고 2분기 수익성이 견조하게 유지된 점은 긍정적.
• - 삼성바이오로직스는 2분기 실적 발표에서 연간 매출액 가이던스를 5.79조원(연간 예상 매출액 성장률 25~30%yoy의 중위값 기준, 환율 1,400원/달러 가정 유지)으로 종전 5.57조원(20~25%yoy의 중위값)에서 약 4% 상향함. 글로벌 상위 CDMO 기업으로서 견고한 성장에 대한 자신감을 재확인할 수 있음.
• - 투자의견 BUY 및 목표주가 130만원 유지(2025E 실적 기준 Target EBITDA 배수 40배 적용)함. 다만 9월 29일부터 삼성바이오에피스와의 인적분할 후 재상장 시점인 10월 29일까지 한 달간의 거래정지로 인한 시장 불확실성을 고려할 필요가 있음. 재상장 전 삼성 바이오에피스 홀딩스의 중장기 성장 전략에 대한 시장 소통이 긍정적으로 진행될 경우 주가 상승 모멘텀 기대.
• - 도표 4. P/E valuation chart에 따른 Forward 12M P/E의 평균은 Average:83.2배.