[3Q25 Review] 관세 영향은 3Q 기점으로 Peak..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 370,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q 실적 흐름 - 3Q 매출액은 15.0조원(+7.4% 이하 YoY) 기록. 모듈/핵심부품은 11.7조원(+6.7%) 기록하며 매출 증가세 지속. A/S는 글로벌 수요 강세 및 우호적 환율 효과 지속으로 3Q 3.36조원(+9.7%)의 성장 흐름 유지. 2) 전동화 매출 및 관세 영향 - 전동화부문의 셀 매출 제외 기준이 변동(기존 신차 → 전 차종)되면서 플러스 전환 예상되었던 전동화 매출 규모가 재차 감소(-17.0%)하며 3Q 매출 추정치 하회에 기인. - 관세 영향은 1,573억원으로 당사 추정치 대비 600억원 상회했고, 이에 따라 모듈/핵심부품은 적자로 전환. - 3Q 관세 영향이 발생했고 별도 비용 회수 프로그램이 4Q 이연됨에 따라 시장 기대치를 하회. 3) 부문별 성장 동력 - 북미 신공장 가동 물량 증가와 전장 중심 고부가 매출 증가 등으로 부품제조와 모듈조립 매출이 증가(부품제조 +14.0%, 모듈조립 +9.1%)하며 3Q 매출 성장에 기여. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q 영업이익: 7,803억원(-14.1%), OPM 5.2%(-1.3%) - 3Q 관세 영향: 1,573억원으로 당사 추정치 대비 600억원 상회, 따라서 모듈/핵심부품은 적자로 전환 - 2025E/2026E 실적 추정 - 매출액: 2025E 61,753억원, 2026E 66,298억원 - 영업이익: 2025E 3,386억원, 2026E 3,789억원 - A/S 매출: 2025E 13,237억원, 2026E 13,548억원 - 지배주주순이익: 2025E 4,008억원, 2026E 4,471억원 - EPS: 2025E 44,832원, 2026E 55,857원 - 밸류에이션 및 목표가 - 적정주가: 363,304원 → 373,466원 - 목표주가: 360,000원 → 370,000원 - 12M Forward PER Band: 4.4X~12.4X - 추가 맥락 - 11월 자사주 106.2만 주 소각에 따른 유통주식수 감소 효과 - ’26년 15% 관세 완화에 따른 동사 이익 및 주요 계열사 지분법 손익 개선으로 12M Forward - 3Q까지 누적 관세 영향은 저하될 가능성이 제시되어 있음 ## 추가 메모 - 요약에 포함되지 않은 상세 수치나 표의 수치는 원문 자료를 참고하시기 바랍니다.

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• - 3Q 매출액은 15.0조원(+7.4% 이하 YoY) 기록. 모듈/핵심부품은 11.7조원(+6.7%) 기록하며 매출 증가세 지속. A/S는 글로벌 수요 강세 및 우호적 환율 효과 지속으로 3Q 3.36조원(+9.7%)의 성장 흐름 유지.