관세 비용 전가 여부가 관건

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 560,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적과 이익률 - 2분기 연결 매출액 9,062억원(-1.2% yoy), 영업이익 2,091억원(-0.5% yoy)을 기록, 컨센서스(1조 230억원 / 2,260억원)를 하회했다. - 다만 영업이익률 23.1%로 역대 최고치를 기록하는 등 고마진 수주의 매출 인식과 반덤핑 관세 환입 등의 영향으로 수익성은 양호했다. 2. 수주 현황 - 수주금액은 10억 달러(+13.2% yoy, -25.4% qoq), 수주잔고는 65.5억 달러(+24.7% yoy, +6.4% qoq)를 기록했다. 3. 관세 비용 전가 여부 및 향후 수주 환경 - 제목 및 내용상 관세 비용 전가 여부가 관건으로 제시됐다. - 미국 상호관세(2Q25: 약 200억원)가 부과되고 있지만, 공급자 우위의 수주 환경이 지속되는 것으로 파악된다. - 2025년 유럽시장 확장 및 친환경 고압차단기 제품의 고도화를 통한 성장 기대감이 제시되었다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q 실적 요약 - 매출액: 9,062억원(-1.2% yoy) - 영업이익: 2,091억원(-0.5% yoy) - 컨센서스: 1조 230억원 / 2,260억원을 하회 - 영업이익률: 23.1% (역대 최고치) - 수주 및 잔고 - 수주금액: 10억 달러(+13.2% yoy, -25.4% qoq) - 수주잔고: 65.5억 달러(+24.7% yoy, +6.4% qoq) - 부문별 매출 - 전력기기 매출: 4,840억원(+28.2% yoy) - 회전기기 매출: 1,460억원(+4.2% yoy) - 배전기기 매출은 기저 부담으로 인해 매출이 24.4%(yoy) 감소 - 향후 수익성 및 밸류에이션 - EPS(25): 19,667원, EPS(26): 23,732원 - 12M Forward EPS: 22,171원 - 적정주가: 563,345원 - 목표주가: 560,000원 - 현재주가(참고): 468,000원 - (상향) 기존 목표주가 460,000원 대비 21.7% 상향 ## 추가 메모 - 관세 비용 전가 여부가 관건이라는 관점이 반영되어 있음. - 미국 상호관세 부과(약 200억원)에도 불구하고 공급자 우위의 수주 환경이 지속될 것으로 제시. - 유럽시장 확대 및 친환경 고압차단기 제품의 고도화를 통한 성장 기회가 언급됨.

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• - 2분기 실적과 이익률
• - 2분기 연결 매출액 9,062억원(-1.2% yoy), 영업이익 2,091억원(-0.5% yoy)을 기록, 컨센서스(1조 230억원 / 2,260억원)를 하회했다.
• - 다만 영업이익률 23.1%로 역대 최고치를 기록하는 등 고마진 수주의 매출 인식과 반덤핑 관세 환입 등의 영향으로 수익성은 양호했다.