하나씩 찾아가는 리레이팅의 실마리

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 130,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 및 컨센서스 초과 - 3Q25 연결 기준 매출액 21.9조원(-1.4% YoY), 영업이익 6,888억원(-8.4% YoY, OPM 3.1%)으로 컨센서스(영업이익 6,005억원)를 상회했다. - 연결자회사 호실적이 기여했으며 생산지 최적화, 판가 인상, 원가구조 개선 활동으로 관세 영향을 상당 부분 상쇄했다. - HS 및 ES 사업부는 전년과 유사한 수익성 기록. - 가전구독 매출 3Q25 7,000억원으로 전년비 31% 증가, 구독 사업의 고성장 지속. - VS 사업부는 100조원 수준의 수주잔고를 유지. 2. 주요 구간별 포지션 및 리레이팅 모멘텀 - MS 사업부의 경쟁 심화 및 수요 정체로 3Q 실적은 다소 부담. 4Q에 걸쳐 희망퇴직 비용이 확대되며 일회성 비용 증가가 불가피하나, 26년 1분기부터 고정비 절감 효과가 나타날 전망. - 26년 도약을 위한 재원 조달 및 WebOS, 가전구독 등 수익성이 높은 사업의 매출 기여 확대가 기대되며, 하나씩 보이는 리레이팅의 실마리가 존재한다. 3. 4Q25F 전망 및 향후 흐름 - 4Q25F 연결 기준 매출액 23.8조원(+4.8% YoY), 영업적자 678억원(적전 YoY)으로 적자를 전망하지만 내년이 기대되는 이유다. - 4Q에는 희망퇴직 비용 확대 등 일회성 비용 요인이 있을 수 있으나, 26년 도약을 위한 비용 절감 효과로 회복 시그널이 기대된다. - 2026년 매출 및 이익의 회복과 함께 리레이팅의 실마리가 지속될 것으로 보고 있다. - 보조 수치 및 투자 메커니즘 - 현재주가: 87,600원(2025.10.31 기준) - 상승여력: 48.4% - 목표주가 산출 방식: BPS(127,225원) × 최근 5개년 평균 PBR 배수 1.0배 → 적정주가 127,225원 → 목표주가 130,000원 - 주요 주가 비교 지표: 52주 최고가 96,400원, 52주 최저가 64,100원 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요약 - 매출액: 21.9조원(-1.4% YoY) - 영업이익: 6,888억원(-8.4% YoY, OPM 3.1%) - 컨센서스: 영업이익 6,005억원 초과 - 자회사 호실적 및 생산지 최적화, 판가 인상, 원가구조 개선으로 관세 영향 부분 상쇄 - 가전구독 매출: 3Q25 7,000억원, 전년비 +31% - VS 부문: 수주잔고 약 100조원 수준 유지 - 4Q25F 전망 - 매출액: 23.8조원(+4.8% YoY) - 영업적자: 678억원(적전 YoY) - MS 부문 비용으로 4분기 일회성 비용 증가 가능성 존재 - 다만 26년 1분기부터 고정비 절감 효과 기대 - 투자정책 및 주가 전망 - 투자의견 매수 유지, 목표주가 130,000원으로 상향 - 상승여력 약 48.4%로 제시 - 26년 도약을 위한 B2B 비중 증가 및 WebOS, 가전구독 등 고마진 사업의 매출 기여 확대 기대 ## 추가 메모 - DS투자증권은 26년 도약을 위한 리레이팅의 실마리를 하나씩 제시하며 목표주가를 상향했다. - 4Q25F는 일회성 비용 증가 가능성이 있으며, 고정비 절감 효과로 26년 회복 기대가 제시됐다. - 본 자료는 DS투자증권 리서치센터의 추정에 기반하므로 실제 수치는 다를 수 있음에 유의.

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• - 3Q25 실적 및 컨센서스 초과
• - 3Q25 연결 기준 매출액 21.9조원(-1.4% YoY), 영업이익 6,888억원(-8.4% YoY, OPM 3.1%)으로 컨센서스(영업이익 6,005억원)를 상회했다.
• - 연결자회사 호실적이 기여했으며 생산지 최적화, 판가 인상, 원가구조 개선 활동으로 관세 영향을 상당 부분 상쇄했다.
• - HS 및 ES 사업부는 전년과 유사한 수익성 기록.
• - 가전구독 매출 3Q25 7,000억원으로 전년비 31% 증가, 구독 사업의 고성장 지속.