저성장ㆍ저P/E보다 고성장ㆍ고P/E가 낫다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 1,700,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2분기 실적 서프라이즈 - 2분기 영업이익은 1,350억원(+51% YoY, +1% QoQ)으로 컨센서스 부합 전망 - 매출액은 5,765억원(+36% YoY, +9% QoQ)으로 컨센서스(5,463억원) 대비 서프라이즈 예상 2) 3분기 이후 가동 확대 및 수익 여력 - 이번 3분기부터 밀양 2공장 가동 효과가 온기 반영될 전망 - 공장 CAPA는 8억개 - 밀양 2공장 생산 분의 ASP를 1,200~1,300원으로 가정하면 밀양 2공장에서만 연간 9,600억원~1조 400억원의 매출 기여가 가능할 것으로 예상 3) 글로벌 확장과 성장성의 재확인 - 글로벌 Mainstream 본격 확장을 대비한 선제적 비용 집행으로 성장 모멘텀 재확인 - 현재 주가(7/17) 1,484,000원, 시가총액 111,790억원, 상승여력 14.6% ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(단위: 십억원): 2022 909 / 2023 1,193 / 2024 1,728 / 2025E 2,426 / 2026E 2,772 - 영업이익(단위: 십억원): 2022 90 / 2023 148 / 2024 345 / 2025E 587 / 2026E 676 - 지배주주순이익(단위: 십억원): 2022 80 / 2023 126 / 2024 272 / 2025E 458 / 2026E 527 - EPS(원): 2022 10,593 / 2023 16,761 / 2024 36,106 / 2025E 61,352 / 2026E 70,652 - 컨센서스 관련 메모 - 2025년 상반기 영업이익 컨센서스는 2,625억원, 하반기 영업이익 컨센서스는 2,904억원이다 - 2025년 상반기, 기존 생산 라인에서만 분기 영업이익은 1,300억원대에 안착했다 - 밸류에이션 지표(대략) - PER: 2022 12.0 / 2023 12.9 / 2024 21.2 / 2025E 24.2 / 2026E 21.0 - PBR: 2022 2.1 / 2023 2.9 / 2024 7.1 / 2025E 8.9 / 2026E 6.3 - EV/EBITDA: 2022 9.7 / 2023 9.6 / 2024 14.8 / 2025E 16.9 / 2026E 14.2 - ROE/ROA - ROE: 2022 18.9 / 2023 24.8 / 2024 39.4 / 2025E 44.0 / 2026E 34.8 - ROA: 2022 9.5 / 2023 12.1 / 2024 19.7 / 2025E 24.9 / 2026E 22.5 - 기타 - 2025년 상반기 컨센서스 대비 상반기/하반기 이익 흐름에 대한 기대 등 ## 추가 메모 - 이 리포트의 주요 가정은 ASP를 1,200~1,300원으로 가정한 밀양 2공장 가동 효과 및 글로벌 Mainstream 확장에 기반합니다. - 본 자료는 2025년 07월 18일 기준으로 작성되었으며, 표기된 수치 및 의사결정은 회사의 공시 및 애널리스트 추정에 따른 것입니다.

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• - 2분기 영업이익은 1,350억원(+51% YoY, +1% QoQ)으로 컨센서스 부합 전망
• - 매출액은 5,765억원(+36% YoY, +9% QoQ)으로 컨센서스(5,463억원) 대비 서프라이즈 예상