2Q25 Review: 커져가는 원전 기대감

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy 유지 - 목표주가: 100,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 수익성 흐름과 구체적 이슈 - 2Q25에도 건축/주택 부문의 수익성 개선 흐름이 확인됐지만, 플랜트 부문의 이익 불확실성으로 전사 영업이익 개선세는 하반기 더디게 진행될 수 있다. 2) 원전 중심의 성장 모멘텀과 파이프라인 - 미국, 유럽 중심의 원전 확대 기조에 현대건설은 미국 웨스팅하우스, 홀텍사와의 협력을 통해 다수의 대형 원전, SMR 파이프라인을 보유하고 있다. 3) 원전 사업 본격화에 따른 벨류에이션 정당화 - 2025년말 불가리아 원전 본계약, 미국 펠리세이즈 SMR 부지 조성 등 원전 사업이 본격화된다는 점에서 국내 건설사 대비 높은 벨류에이션이 정당화될 수 있다고 판단한다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 연결 기준 매출액은 7.7조원(-10.4% YoY), 영업이익은 2,170억원(+47.3% YoY, OPM 2.8%)를 기록했다. - 별도 현대건설 매출액은 2.4조원(-18.1% YoY), GPM은 5.5%(+4.9%p YoY)이다. - 연간 실적 추정(연결 기준) - 2024E 매출액 32,670; 2025E 매출액 30,698; 2026E 매출액 31,276 - 2025E 영업이익 873; 2026E 1,088 - 2025E 세전이익 921; 2026E 1,200 - 2025E 지배주주순이익 499; 2026E 685 - EPS 2025E 4,438; 2026E 6,090; BPS 2025E 74,525; 2026E 79,370; ROE 2025E 6.0; 2026E 7.7 - 밸류에이션 - 12개월 선행 BPS에 Target P/B 1.3배를 적용한 것이다 (Target P/E 18.5배). - 12m fwd P/E: 13.1x - 제시된 목표주가: 100,000원 - 상승 여력: 41.0% - 시가 및 배경 - 종가(최근) 70,900원 - 52주 주가 범위: 24,100 ~ 81,100원 ## 추가 메모 - 표1~표6에 실린 구체 수치와 연간 추정치가 제시되어 있으며, 본 보고서는 12개월 내 원전 프로젝트의 가시성과 협력사 파이프라인에 기반한 벨류에이션 프레임을 제시하고 있습니다.

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• - 2Q25에도 건축/주택 부문의 수익성 개선 흐름이 확인됐지만, 플랜트 부문의 이익 불확실성으로 전사 영업이익 개선세는 하반기 더디게 진행될 수 있다.