관세는 지나가는 바람일 뿐

## 투자의견 및 목표주가 - 投資의견: 매수 - 목표주가: 360,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25P 실적 및 관세 영향 - 매출액 15조원(+7.4% 이하 YoY), 영업이익 7,803억원(-14.1%)로 컨센서스 영업이익 8,188억원을 하회했다. 관세 1,573억원 인식이 주요했다. 제조 사업부와 AS 사업부가 절반씩 인식했다. - AS 사업부는 우호적 환율과 강한 수요가 지속되며 24%대의 OPM을 방어했다. 제조 사업부는 적자를 기록했으나 관세 효과를 제외 시 OPM 0.4%로 기존 계획에 In-Line하다. 2. 4Q25F 실적 및 관세 흐름 - 4Q25F 매출액 16조원(+7.5%), 영업이익 9,153억원(-7.2%)을 예상한다. 관세 15% 인하에 따른 절감 효과는 내년부터 발생할 전망이다. - 4Q25F OPM은 0.9%로 연간 흑자 목표는 달성할 전망이다. 관세 비용 회수는 내년부터 중장기적으로 진행될 예정이며 AS 사업부도 우호적 환율과 수요 강세가 지속되며 24% 이상의 높은 이익률을 유지할 전망이다. 3. 현재 주가 흐름 및 밸류에이션 맥락 - 현재주가(10/31) 316,000원 - 52주 최고가 327,000원, 52주 최저가 232,000원 - 관세 비용의 포지션 및 향후 관세 비용 회수의 중장기적 흐름이 투자 포인트로 제시됨. 목표주가 360,000원을 유지하는 의견. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25P(예상치 대비): 매출액 15조원(+7.4% YoY), 영업이익 7,803억원(-14.1%)으로 컨센서스 영업이익 8,188억원을 하회. 관세 1,573억원 인식이 주요. AS 부문은 24%대의 OPM 방어. 제조 부문은 적자이나 관세 효과 제외 시 OPM 0.4%로 기존 계획에 In-Line. - 4Q25F: 매출액 16조원(+7.5%), 영업이익 9,153억원(-7.2%). 관세 15% 인하에 따른 절감 효과는 내년부터 발생할 전망. 4Q25F OPM은 0.9%로 연간 흑자 목표는 달성할 전망. - 연간/연도별 추정(요약): 2025F 매출액 61,533 십억원, 영업이익 3,342 십억원, OPM 5.4%; 2026F 매출액 68,293 십억원, 영업이익 3,721 십억원, OPM 5.4% (표3·표2 추정치 기반). - 주가 및 밸류에이션은 단기 관세 비용의 회수 기대와 시황 개선 여부에 좌우될 것으로 보이며, DS투자증권은 여전히 매수를 제시하며 목표주가를 360,000원으로 유지하고 있다. ## 추가 메모 - 관세 비용 관련 여건: 관세 비용의 회수는 내년부터 중장기적으로 진행될 전망이며, 제조 부문의 초기 손실에도 불구하고 AS 부문의 높은 이익률 방어가 강조됨. - 주가 관련 참고: 현재주가 316,000원(10/31 기준), 52주 최고가 327,000원, 최저가 232,000원.

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• - 3Q25P 실적 및 관세 영향
• - 매출액 15조원(+7.4% 이하 YoY), 영업이익 7,803억원(-14.1%)로 컨센서스 영업이익 8,188억원을 하회했다. 관세 1,573억원 인식이 주요했다. 제조 사업부와 AS 사업부가 절반씩 인식했다.
• - AS 사업부는 우호적 환율과 강한 수요가 지속되며 24%대의 OPM을 방어했다. 제조 사업부는 적자를 기록했으나 관세 효과를 제외 시 OPM 0.4%로 기존 계획에 In-Line하다.