2Q25 Pre: 해외사업 구조적 성장으로 서프라..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 200,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 Preview: 해외사업부 구조적 성장으로 인한 서프라이즈 전망 - 연결기준 2Q25 매출액 약 5,002억원(+19.8% YoY), 영업이익 약 267억원(+51.5% YoY, OPM 5.3%)으로 컨센서스(매출액 4,619억원, 영업이익 219억원)를 크게 상회할 것으로 전망. 2. 해외사업부 고마진 품목 성장으로 실적 견인 - 미국 알리글로가 약 453억원 선적되어 연결기준 약 300억원(+175.0% QoQ)으로 대폭 성장할 것으로 기대. - 전통적인 고마진 품목 헌터라제가 이집트 및 알제리향 수출이 큰 폭 성장해 ETC 해외 매출이 약 258억원(+88.0% YoY) 달성 전망. - 독감 백신의 판가 하락으로 인해 백신사업부 부진이 일부 예상되었으나 이를 배리셀라 성장으로 상쇄할 것으로 전망. 3. 2025년 구조적 턴어라운드 전망 - 매출액 약 1조 8,895억원(+12.5% YoY) 및 영업이익 852억원(+165.4% YoY)로 고마진 품목 1) 알리글로 미국 진출 및 2) 헌터라제 해외 매출을 포함한 ETC의 해외 매출 약 698억원(+62.4% YoY)을 달성하며 구조적 턴어라운드에 돌입할 것으로 전망. 또한 3가지 신규 매출원(신규 백신 출시 등)으로 매출 다각화를 기대. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적(추정) - 매출액: 약 5,002억원(+19.8% YoY) - 영업이익: 약 267억원(+51.5% YoY, OPM 5.3%) - 컨센서스: 매출액 4,619억원, 영업이익 219억원 - 해외사업부 구성 및 성장 동인 - 알리글로 미국 진출 및 헌터라제 해외 매출의 견고한 증가가 두드러짐 - 해외 매출의 ETC 부문 성장 지속 - 독감 백신 부문은 판가 하락 영향으로 다소 부진하나, 배리셀라 매출 증가로 상쇄 기대 - 2025년 전망(연간) - 매출액 약 1조 8,895억원(+12.5% YoY) - 영업이익 약 852억원(+165.4% YoY) - 고마진 품목의 미국 진출, 헌터라제 해외 매출 증가 및 신규 매출원으로 구조적 턴어라운드 전망 - 기타 - 목표주가 상향 반영 및 구조적 개선 기대를 바탕으로 투자자에게 긍정적 시그널 제시 ## 추가 메모 - 현재가(07/17): 142,800원 - 목표주가(상향): 200,000원

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• - 2Q25 Preview: 해외사업부 구조적 성장으로 인한 서프라이즈 전망
• - 연결기준 2Q25 매출액 약 5,002억원(+19.8% YoY), 영업이익 약 267억원(+51.5% YoY, OPM 5.3%)으로 컨센서스(매출액 4,619억원, 영업이익 219억원)를 크게 상회할 것으로 전망.
• - 해외사업부 고마진 품목 성장으로 실적 견인
• - 미국 알리글로가 약 453억원 선적되어 연결기준 약 300억원(+175.0% QoQ)으로 대폭 성장할 것으로 기대.
• - 전통적인 고마진 품목 헌터라제가 이집트 및 알제리향 수출이 큰 폭 성장해 ETC 해외 매출이 약 258억원(+88.0% YoY) 달성 전망.