K-애슬레저 선두주자 & 해외진출의 선구자

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Not Rated - 목표주가: -원 (목표주가 제시 대상시점까지의 평균주가 및 최고/최저주가 등은 표에 따라 표시되나, 본 리포트의 대상주가로 제시된 수치는 없음) ## 핵심 투자 포인트 1. 해외 매출 확대 및 오프라인 매장 확장 - Japan: 24년 매출액은 114.7억원으로 전년(78.4억원) 대비 46% 증가했다. 1Q25 매출액은 전년대비 76% 성장했다. 24년 3개의 매장(도쿄/오사카/나고야)을 오픈, 25년에는 1개 매장(시부야)가 추가되었다. 향후에도 오프라인 매장을 확대할 계획이다. 일본은 여전히 오프라인에서 의류제품을 확인 및 체험 이후 구매하는 경향이 높기 때문이다. 올해도 전년과 같은 높은 성장률이 이어질 것으로 기대된다. - Taiwan: 24년 매출액(84.4억원)으로 전년대비 484% 성장했지만, 1Q25 매출액은 전년대비 6% 감소되었다. 선적 지연에 따른 일시적 이슈라고 판단되며, 2분기에는 정상적인 판매가 진행되고 있어 25년에도 실적성장이 이어질 것으로 기대된다. - China: 24년 매출액은 49.1억원, 1Q25 매출액은 13.2억원이다. 중국 스포츠그룹과 중국내 유통 및 판매를 위한 독점 공급계약을 체결, 2Q24부터 본격화되었다. 24년 오프라인 매장을 10개 오픈했으며, 연내 30~40개를 매장이 확대가 진행되고 있다. 또한 온라인 채널을 통해 고객 침투 역시 동반 강화할 예정이다. 오프라인 매장확대 수 확대에 따른 매출성장이 확실시된다. 2. 국내 다각화 및 프리미엄 라인업 강화 - 국내에서는 다양한 변화를 통한 매출성장이 기대된다. 첫째, 애슬레저 의류 위주에서 골프, 러닝, 비즈니스 캐주얼 등으로 영역을 확장하고 있다. 특히 골프 의류는 23년 133억원에서 24년 254억원으로 92% 성장하는 모습을 보였다. 24년 국내 대부분의 골프 의류기업들이 역성장을 했다는 점에서 차별적인 모습이다. 가성비를 기반으로 일상에서 착용이 가능한 “겸 용” 제품에 대한 수요라고 판단한다. - 둘째, 언더웨어 매출이 상향되고 있다. 최근 여성 언더웨어에서 “편안함”이 중요시되면서 심리스 언더웨어 제품의 관심이 높다. 동사는 25.4월 아시아 여성 체형에 맞는 심리스 언더웨어 브랜드 ‘멜로우데이’를 런칭했다. 매출 성장에 기여할 것으로 기대된다. - 셋째, 프리미엄 라인업을 구축하고 있다. 블랙라벨, 어나더라벨 등 프리미엄 브랜드 등을 출시 및 확대하고 있다. 프리미엄 라인업 매출 비중 상향시 ASP와 마진개선 효과가 발생될 것으로 기대된다. - 2Q25에는 전년대비 실적이 개선될 것으로 기대된다. 특히 해외매출 성장속도를 감안시 현 재 밸류에이션(25E 컨센서스 기준 PER 8.1배)은 매력적인 구간이라고 판단된다. 3. 밸류에이션 및 전망 - 현 재 밸류에이션(25E 컨센서스 기준 PER 8.1배)은 매력적인 구간이라고 판단된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 실적(연결): 매출액 2,716억원, 영업이익 249억원, 지배순이익 207억원, EBITDA 341억원 - 2024년 주요 수치(지표 추정): 매출총이익률 60.0%, 영업이익률 9.2%, 지배순이익률 7.6%, EBITDA 마진 12.5%, ROE 20.7%, ROA 13.5%, PER 9.9, PBR 1.8 - 2023년 대비 2024년 전망치 및 2025년 이후의 방향성: 2Q25에는 전년대비 실적이 개선될 것으로 기대된다. 해외매출 성장속도를 감안시 밸류에이션은 매력적으로 보인다(25E 컨센서스 기준 PER 8.1배). - 분기별 흐름 및 해외 지역별 동향 요약: - 일본: 24년 매출 114.7억원, 1Q25 매출 76% 증가 - 대만: 24년 매출 84.4억원, 1Q25 매출 -6% 감소 - 중국: 24년 매출 49.1억원, 1Q25 매출 13.2억원 ## 추가 메모 - 본 리포트의 투자의견은 Not Rated이며, 목표주가 제시는 없음. - 자료: 유안타증권 - 표기된 수치 및 비율은 원문에 기재된 그대로 인용했습니다.

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• - 해외 매출 확대 및 오프라인 매장 확장
• - Japan: 24년 매출액은 114.7억원으로 전년(78.4억원) 대비 46% 증가했다. 1Q25 매출액은 전년대비 76% 성장했다. 24년 3개의 매장(도쿄/오사카/나고야)을 오픈, 25년에는 1개 매장(시부야)가 추가되었다. 향후에도 오프라인 매장을 확대할 계획이다. 일본은 여전히 오프라인에서 의류제품을 확인 및 체험 이후 구매하는 경향이 높기 때문이다. 올해도 전년과 같은 높은 성장률이 이어질 것으로 기대된다.
• - Taiwan: 24년 매출액(84.4억원)으로 전년대비 484% 성장했지만, 1Q25 매출액은 전년대비 6% 감소되었다. 선적 지연에 따른 일시적 이슈라고 판단되며, 2분기에는 정상적인 판매가 진행되고 있어 25년에도 실적성장이 이어질 것으로 기대된다.
• - China: 24년 매출액은 49.1억원, 1Q25 매출액은 13.2억원이다. 중국 스포츠그룹과 중국내 유통 및 판매를 위한 독점 공급계약을 체결, 2Q24부터 본격화되었다. 24년 오프라인 매장을 10개 오픈했으며, 연내 30~40개를 매장이 확대가 진행되고 있다. 또한 온라인 채널을 통해 고객 침투 역시 동반 강화할 예정이다. 오프라인 매장확대 수 확대에 따른 매출성장이 확실시된다.