어차피 2분기 실적은 관심 없으실 테니 하반..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY(유지) - 목표주가: 1,750,000원(상향) ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 전망 - 매출액 5,603억원(+6%qoq, +32%yoy), 영업이익 1,320억원(-1%qoq, +48%yoy)으로 비우호적 환율 흐름에도 불구하고 컨센서스에 부합하는 실적 전망. 다만 코첼라, 신제품 판촉(탱글) 등 마케팅 비용 집행 및 인건비 영향으로 1분기보다는 수익성이 다소 하락할 것이라 예상. 2) 미국 시장 및 유통 채널 - 미국의 경우, 기본 관세(10%) 부담은 소비자에게 전가되지 않았으며, 이로 인해 실질 판가가 하락한 것으로 파악. 코스트코 입점률은 50% 전후이며, 올해는 입점률 제고보다는 판촉을 통한 점포당 매출 확대에 힘쓸 전망. 3) 밀양 2공장 가동 및 수익 다변화 가능성 - 7월부터 밀양 2공장 상업생산이 개시되며 실적 성장을 통한 高멀티플 정당화가 가능할지 판가름되는 중요한 국면에 들어섰다 판단. 상호관세 관련 불확실성도 장기화되고 있으나 브랜드 파워와 견조한 글로벌 수요를 고려 시 충분히 극복 가능하다 판단하며, 구미권 물량 확대에 따른 믹스 개선으로 매출과 이익이 동반 성장할 것으로 기대. - 참고: 7월 현재 밀양 2공장은 봉지면 1개 라인 주간 생산 중이며, 3분기 평균 생산 능력은 2.4억개/연 수준으로 추정(봉지면 #1,#2,#3). 9월부터 봉지면 3개 라인이 2교대(20시간) 체제로 전환되며, 나머지 용기면 라인은 10~12월에 걸쳐 순차 가동된다고 가정 시 4분기 평균 생산능력은 5.8억개/연. ## 주요 실적 및 전망 - 2024A 매출액: 1,728억원, 영업이익: 345억원, 당기순이익: 271억원, EPS: 36,106원 - 2025F 매출액: 2,377억원, 영업이익: 549억원, 당기순이익: 434억원, EPS: 57,668원 - 2026F 매출액: 3,110억원, 영업이익: 742억원, 당기순이익: 589억원, EPS: 78,271원 - 2027F 매출액: 3,956억원, 영업이익: 974억원, 당기순이익: 780억원, EPS: 103,698원 - 도표 및 산정 근거 요약 - 도표 1의 연간 실적 변경 내역에 따른 2025F~2027F 매출액/영업이익/순이익 및 EBITDA 추정치 제시 - 도표 3의 목표주가 산정 내역에 따른 주당 가치 1,746,523원으로 제시되며 목표주가 1,750,000원으로 제시 - 2025F~2027F의 PER/PBR/EV/EBITDA 등의 밸류에이션 수치가 제시되나 요약 시에는 주요 재무 수치에 집중 ## 추가 메모 - 7월 16일 발행 리포트의 기본 정보에 따른 주요 수치 및 목표가 반영 - 컴플라이언스 노트에 따르면, 당사는 본 자료 작성일 기준 해당종목에 대해 유가증권 발행에 참여한 적이 없으며, 1% 이상 보유하고 있지 않음.

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• - 매출액 5,603억원(+6%qoq, +32%yoy), 영업이익 1,320억원(-1%qoq, +48%yoy)으로 비우호적 환율 흐름에도 불구하고 컨센서스에 부합하는 실적 전망. 다만 코첼라, 신제품 판촉(탱글) 등 마케팅 비용 집행 및 인건비 영향으로 1분기보다는 수익성이 다소 하락할 것이라 예상.