2Q25 Preview: Sun 성수기 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 135000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25E 실적 및 마진 모멘텀 - 2Q25E 매출액 7,263억원(+10.0%, 이하 yoy), 영업이익 807억원(+12.5%), OPM 11.1% 전망 - 국내 매출액 3,377억원(+13.7%), 영업이익 547억원(+23.7%), OPM 16.2% 전망 - 역대 최대 별도 영업이익률 16.2% 기대 2. 지역별 수주 흐름 및 제품 믹스의 영향 - 미국 매출액 231억원(+73.0%), 영업이익 13억원(+5.5%) - 중국 매출액 516억원(-3.5%), 영업이익 55억원(-17.4%) - 국내(간접수출 포함) 상위 10위 내 인디 브랜드들이 중견 브랜드로 성장하며 양호한 수주 흐름 지속되어 실적 호조 예상 - 연우 매출액 636억원(-14.0%), 영업이익 적전, 이노엔 매출액 2,461억원(+12.2%), 영업이익 208억원(-14.8%) - 마진율 높은 선제품의 성수기 맞이와 더불어 역대 최대 별도 영업이익률 16.2% 기대 3. 하반기 실행 계획 및 밸류에이션 이슈 - 미국 기존 고객사 수주 유지되며 제1공장 안정적 흑자 구조 지속 전망 - 중국 다소 부담스러운 기저 영향으로 소폭 역신장 예상, 캐나다, 연우 하반기까지는 회복 기다려야 하는 상황 - 미국 제2공장은 6월부터 가동 시작. 올해는 기초 위주의 생산을 시작하고 내년부터는 선제품 생산 가능할 듯 - 하반기 국내 상위 매출 인디 브랜드의 타 카테고리 신규 수주 및 크림류의 고마진 기여는 주가에 반영되어야 할 부분 - 투자의견 ‘BUY’ 유지. 목표주가 135,000원으로 상향. 실적 추정치 상향 영향 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25E 매출액 7,263억원(+10.0%, 이하 yoy), 영업이익 807억원(+12.5%), OPM 11.1% 전망 - 국내 매출액 3,377억원(+13.7%), 영업이익 547억원(+23.7%), OPM 16.2% 전망 - 미국 매출액 231억원(+73.0%), 영업이익 13억원(+5.5%) - 중국 매출액 516억원(-3.5%), 영업이익 55억원(-17.4%) - 연우 매출액 636억원(-14.0%), 영업이익 적전, 이노엔 매출액 2,461억원(+12.2%), 영업이익 208억원(-14.8%) - 국내(간접수출 포함) 상위 10위 내 인디 브랜드들이 중견 브랜드로 성장하며 양호한 수주 흐름 지속되어 실적 호조 예상 - 마진율 높은 선제품의 성수기 맞이와 함께 역대 최대 별도 영업이익률 16.2% 기대 - 미국 제2공장 가동(6월) 및 올해 기초 위주 생산, 내년부터 선제품 생산 가능할 듯 - 하반기 IND 브랜드의 타 카테고리 신규 수주 및 크림류의 고마진 기여는 주가에 반영되어야 할 부분 - 투자의견 ‘BUY’ 유지. 목표주가 135,000원으로 상향. 실적 추정치 상향 영향 ## 추가 메모 - Compliance Notice: 당사는 자료 작성일 기준으로 지난 3개월 간 해당종목에 대해 유가증권 발행에 참여한 적이 없습니다. - 당사는 본 자료를 작성일 현재 해당종목의 주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. - 당사는 동 자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. - 조사분석담당자는 자료작성일 현재 동 종목과 관련해 재산적 이해관계가 없습니다. - 동 자료에 게재된 내용은 조사분석담당자 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었습니다. - 동 자료는 당사의 제작물로서 모든 저작권은 당사에게 있습니다. - 동 자료는 당사의 동의 없이 어떠한 경우에도 어떠한 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다. - 동 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다. - 따라서 어떠한 경우에도 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용할 수 없습니다.

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• - 2Q25E 실적 및 마진 모멘텀
• - 2Q25E 매출액 7,263억원(+10.0%, 이하 yoy), 영업이익 807억원(+12.5%), OPM 11.1% 전망
• - 국내 매출액 3,377억원(+13.7%), 영업이익 547억원(+23.7%), OPM 16.2% 전망
• - 역대 최대 별도 영업이익률 16.2% 기대
• - 지역별 수주 흐름 및 제품 믹스의 영향