2Q25 Preview: 국내는 쉬고 중국은 간다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 BUY(유지) - 목표주가 105,000 원(상향) ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25E 실적 - 매출액 3,844억원(-1.8%, 이하 yoy), 영업이익 822억원(-10.5%) 전망 2. 부문별 성장 및 중국 전략 - MLB 매출액 855억원(-7.1%, 이하 yoy), MLB KIDS 145억원(-10.2%), MLB 중국 1,661억원(+7.5%), MLB 홍콩 167억원(-2.0%), 디스커버리 708억원(-19.0%) - 국내(MLB, 디스커버리): 사회적 이슈로 야기된 소비 위축과 긴 연휴 해외 여행 증가로 매출 부진 심화 - 특히 단가가 높은 아웃도어(디스커버리)의 매출 하락이 MLB보다 심할 것으로 추정 - 중국: 상반기 중국 소매판매액 +4% ytd, 의류 소매 판매액 +4.6% ytd로 1분기와 비슷한 흐름. 1분기 실적도 중국 의류 소매판매액보다 좋은 성장률(+8.2%) 시현했기에 2분기에도 미드싱글 수준의 성장 가능 - 2분기 중국 디스커버리 매장수는 12개(1분기 매장 6개), 연간 매장수 100개 목표 유지. 아웃도어 특성상 매장수로 승부하지 않는 점 감안. 실제 중국 내 노스페이스 매장수 500여개, 데상트/코오롱 200여개 수준인데 비해 휠라 2,000개, MLB 1,000여개 3. 밸류에이션 및 투자 의견의 방향 - 투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 105,000원으로 상향. 하반기 디스커버리 매출 기대감으로 멀티플 상향 조정 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25E 매출액 3,844억원(-1.8%, 이하 yoy), 영업이익 822억원(-10.5%) 전망 - MLB 매출액 855억원(-7.1%, 이하 yoy), MLB KIDS 145억원(-10.2%), MLB 중국 1,661억원(+7.5%), MLB 홍콩 167억원(-2.0%), 디스커버리 708억원(-19.0%) - 국내(MLB, 디스커버리): 사회적 이슈로 야기된 소비 위축과 긴 연휴 해외 여행 증가로 매출 부진 심화 - 중국: 상반기 중국 소매판매액 +4% ytd, 의류 소매 판매액 +4.6% ytd로 1분기와 비슷한 흐름. 1분기 실적도 중국 의류 소매판매액보다 좋은 성장률(+8.2%) 시현했기에 2분기에도 미드싱글 수준의 성장 가능 - 2분기 중국 디스커버리 매장수는 12개(1분기 매장 6개), 연간 매장수 100개 목표 유지. 아웃도어 특성상 매장수로 승부하지 않는 점 감안. 실제 중국 내 노스페이스 매장수 500여개, 데상트/코오롱 200여개 수준인데 비해 휠라 2,000개, MLB 1,000여개 - 2025E 매출액 1,965억원, 영업이익 464억원, 당기순이익 385억원, EPS 10,063원; 2026E 매출액 2,070억원, 영업이익 502억원, 당기순이익 416억원, EPS 10,865원 ## 추가 메모 - 주가: 78,900 원(07/15)

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• - 2Q25E 실적
• - 매출액 3,844억원(-1.8%, 이하 yoy), 영업이익 822억원(-10.5%) 전망