2Q25 Preview: 이익 정상화 흐름 지속

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 51,000 원(유지) ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 영업이익은 1,050억원(+16.8%yoy, OPM 4.4%)을 기록해 시장 컨센서스를 상회할 전망 2) 멕시코 공장 무관세 - 동사 멕시코 공장의 생산 물량 중 40%는 미국으로 직수출됨 - 이에 대한 관세 부과 우려 컸었으나 USMCA 원산지 조건을 충족한 품목에 대한 무관세 혜택이 유지됨 - 이에 따라, 멕시코 공장의 가동률 양호하였을 뿐 아니라 계획 대비 수익성도 초과 달성 - IDB 2세대의 고객사도 점차 확대돼 하반기 이익률 상승에 기여할 전망 3) 중국 로컬 OEM - 미중 무역 갈등에도 불구하고 중국 로컬 OEM의 생산량은 양호하였음 - NEV의 가격 경쟁이 점차 심화되는 모습이지만 가격 인하로 인한 수요 증가세도 지속되고 있어 로컬 OEM의 시장 지배력은 더욱 강화되고 있는 모습 - 동사의 주요 고객사인 글로벌 선도 EV 메이커의 볼륨도 신차의 대량 생산 돌입으로 점차 회복 중 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 영업이익: 1,050억원(+16.8%yoy, OPM 4.4%) - 도표 2 기준 2Q25E 매출액 2,378억원, 영업이익 105억원 등 컨센서스 대비 상회 전망 - 연간 실적 추정치(도표 3 수정치) - 2025E 매출액: 9,366억원, 영업이익: 382억원, OP Margin: 4.1% - 2026E 매출액: 10,119억원, 영업이익: 458억원, OP Margin: 4.5% - 2025E EPS: 3,482원, 2026E EPS: 4,793원 - 요약 추정치(연간) - 2025E 매출액 9,366억원, 영업이익 382억원 - 2026E 매출액 10,119억원, 영업이익 458억원 ## 추가 메모 - 본 요약은 원문에 기초하며 투자기간은 12개월을 기준으로 제시된 HL만도(204320.KS) 보고서의 내용입니다. - USMCA를 충족한 멕시코산 부품에 대한 관세 면제 유지 및 중국 생산 물량의 양호한 흐름은 향후 실적에 중요한 변수로 작용할 수 있습니다.

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